Валютный кризис сентября 1992 г

Непосредственное влияние мирового валютного рынка на предложение денег

Центральные банки, осуществляя интервенции на валютном рынке, приоб­ретают или продают иностранные активы. Это влияет на денежную базу. Когда центральный банк осуществляет интервенции на валютном рынке, он частично утрачивает контроль над величиной предложения денег. К примеру, в начале 70-х гг. Центральный банк Германии столкнулся с определенной дилеммой. Для того что­бы удержать немецкую марку от чересчур стремительного роста по отношению к американскому доллару, ему пришлось приобрести огромный дополнительный объем валютных резервов, но из-за этого резко возросли темпы роста предложения денег. Подобная мера считается инфляционной.

Бундесбанк мог попытаться остановить рост предложения денег, прекратив интервенции на валютном рынке и восстановив контроль над предложением денег. Однако такая стратегия слишком опасна в случае, если центральный банк удержи­вает национальную валюту от чрезмерно быстрого роста. Снижение цен на импор­тные товары и повышение цен на экспортируемую продукцию в результате укреп­ления национальной валюты наносят урон внутренним производителям и ведут к росту безработицы.

В силу того что валютные резервы формировались именно в американских долларах, денежная база и предложение денег в США в меньшей степени подвер­гались влиянию событий на валютном рынке. Пока иностранные центральные банки в отличие от ФРС, осуществляли интервенции с целью поддержания курса доллара на неизменном уровне, объем валютных резервов в США оставался пре­жним. Вообще, проведение денежно-кредитной политики в стране существенно облегчается в том случае, если ее валюта используется другими странами в каче­стве резервной.

Проблемы, связанные с платежным балансом

В период действия Бреттон-Вудской системы проблема платежного баланса играла гораздо более существенную роль, чем в настоящее время, когда действует система управляемого плавающего валютного курса. Если страна, чья валюта не является резервной, испытывает дефицит платежного баланса, то она вынуждена жертвовать валютными резервами. Во имя сохранения этих резервов во времена Брет­тон-Вудской системы такая страна должна была проводить жесткую денежно-кредит­ную политику, направленную на укрепление ее валюты. Именно это и происходило в Великобритании до проведения девальвации в 1967 г. Когда политика стала расши­рительной, дефицит платежного баланса увеличился и британцы вынуждены были опять укреплять позиции фунта стерлингов. Нормализация платежного баланса по­зволяла проводить расширительную политику до тех пор, пока ухудшение платеж­ного баланса не вынуждало вновь укреплять национальную валюту. Подобные дей­ствия получили название политики «идем-стоим» («stop-go») и подверглись серь­езной критике за то, что порождают внутреннюю нестабильность.

В качестве резервной чаще всего выступает валюта США, поэтому они могут позволить себе иметь значительный дефицит платежного баланса и при этом не тратить валютные резервы в огромных объемах. Однако это не означает, что состо­яние платежного баланса США никогда не влияет на стратегию ФРС. Дефицит счета текущих операций в США предполагает, что американские фирмы теряют в какой-то степени свою конкурентоспособность, поскольку доллар стоит слиш­ком дорого. Кроме того, большой дефицит (отрицательное сальдо) платежного баланса в США ведет к положительному сальдо платежного баланса в других странах, что может заставить их резко увеличить объемы валютных резервов (это в особенности справедливо для Бреттон-Вудской системы). Подобная ситуация накладывает некоторые ограничения на международную финансовую систему и может вести к мировой инфляции. По этой причине ФРС в своих действиях ори­ентируется на сальдо платежного баланса США и на дефицит счета текущих операций. Иногда с целью их нормализации проводится более жесткая денежно-кредитная политика.

Проблемы, связанные с валютным курсом

Как мы видели, состояние платежного баланса в существенной мере опре­деляет денежно-кредитную политику, однако его влияние на действия центральных банков заметно ослабло после перехода к системе управляемого плавающего валютного курса. По этой причине теперь при проведении денежно-кредитной политики большее значение имеют вопросы, связанные с регулированием валют­ного курса. Центральный банк, не желающий ослабления национальной валюты, может следовать более жесткой денежно-кредитной политике, направленной на сокращение предложения денег. Это вызовет повышение процентных ставок внут­ри страны, что в свою очередь приведет к укреплению национальной валюты. Если же национальная валюта дорожает по сравнению с валютами других стран, то отечественные производители будут страдать от роста конкуренции со стороны зарубежных фирм. В этом случае они могут оказать давление на центральный банк и вынудить его увеличить темпы роста предложения денег, что приведет к сниже­нию валютного курса.

Кажется, что стремление регулировать обменный курс не слишком харак­терно для ФРС в отличие от центральных банков других стран. Но даже ФРС нельзя признать абсолютно устойчивой перед давлением подобного рода. Растущая волна протекционизма, вызванная неспособностью американских фирм выдерживать международную конкуренцию в условиях роста курса американского доллара в период с 1980 г. по начало 1985 г., породила критику ФРС со стороны Конгресса. После этого ФРС стала проводить расширительную денежно-кредитную политику и позволила темпам роста денежной массы суще­ственно увеличиться. Политика ослабления доллара была официально закреплена соглашением, подписанным в сентябре 1985 г. министрами финансов 5 наиболее промышленно развитых стран (США, Японии, Западной Германии, Великобри­тании и Франции). В соответствии с данным соглашением эти страны обязались осуществлять интервенции на валютном рынке, направленные на понижение кур­са доллара. Вскоре такое снижение было достигнуто, и немалая заслуга в этом принадлежала ФРС, которая продолжала наращивать темпы роста денежной мас­сы.