Валютные курсы в долгосрочном периоде

Валютные курсы, как и цены на любой товар или актив на конкурентном рынке, определяются взаимодействием рыночного спроса и предложения. Для упрощения анализа процесса формирования валютных курсов' на свободном рын­ке разделим его на два этапа. Сначала рассмотрим, как определяется обменный курс в долгосрочном периоде; затем воспользуемся сведениями о факторах, оп­ределяющих обменный курс в долгосрочном периоде, чтобы понять, от чего он зависит в краткосрочном периоде.

Закон единой цены

Исходной точкой в теории формирования валютного курса служит простая идея, которая называется законом единой цены: если в двух странах производится идентичный товар, то цена этого товара должна быть одинаковой повсюду в мире независимо от того, какая страна является его производителем. Предположим, что американская сталь стоит 100 долл. за тонну, а идентичная ей японская сталь стоит 10 тыс. йен за тонну. Согласно закону единой цены, обменный курс между йеной и долларом должен установиться на уровне 100 йен за доллар (0,01 долл. за йену). Только в этом случае тонна американской стали будет продаваться за 10 тыс. йен в Японии (т. е. по цене японской стали), а тонна японской стали будет прода­ваться за 100 долл. в США. Если бы обменный курс составлял 200 йен за доллар, то японская сталь продавалась бы по цене 50 долл. за тонну в США, что на 50 долл. дешевле американской стали; американская же сталь продавалась бы по 20 тыс. йен за тонну в Японии, что в 2 раза дороже цены японской стали. Так как американская сталь была бы дороже японской в обеих странах, будучи полнос­тью идентичной ей, спрос на американскую сталь упал бы до нуля. Если цена американской стали фиксирована, то образовавшийся таким образом избыточ­ный спрос на американскую сталь будет ликвидирован лишь тогда, когда обмен­ный курс упадет до уровня 100 йен за доллар, и цена на американскую и японс­кую сталь уравняется в обеих странах.

Теория паритета покупательной способности

Одна из самых известных теорий формирования валютных курсов — теория паритета покупательной способности (ППС). Согласно этой теории, обменный курс между любыми двумя валютами будет меняться таким образом, чтобы отра­жать изменения уровня цен в обеих странах. Теория ППС является просто приме­нением закона единой цены к национальным уровням цен, а не к ценам на отдельные товары. Предположим, что цена японской стали повышается на 10% (до 11 тыс. йен за тонну), при том что цена американской стали остается неиз­менной (100 долл.). Для выполнения закона единой цены обменный курс должен вырасти до ПО йен за доллар, что соответствует 10-процентному удорожанию доллара. Применение закона единой цены к уровням цен в обеих странах позво­ляет вывести теорию паритета покупательной способности, в соответствии с ко­торой рост уровня цен в Японии на 10% относительно американского уровня цен приведет к удорожанию доллара на 10%.

Как следует из нашего американо-японского примера, согласно теории ППС, рост уровня цен в одной стране относительно уровня цен в другой приво­дит к удешевлению валюты первой страны (и удорожанию валюты второй). Этот вывод соответствует действительности в долгосрочном периоде. С 1973 г. по начало 1993 г. уровень цен в Великобритании вырос на 82% относительно американского уровня цен, вследствие чего, как и следует из тео­рии ППС, произошло удорожание доллара относительно фунта стерлингов, прав­да, на 6.5%, что меньше 82%, соответствующих ППС.

И все же, как следует из того же графика, в краткосрочном периоде теория ППС часто не подтверждается. Например, с начала 1985 г. до конца 1987 г. уровень цен в Великобритании рос по отношению к уровню цен в США. Однако вместо удорожания американского доллара, как следовало из теории ППС, он подеше­вел на 40%. Это говорит о том, что, хотя теория ППС и дает какое-то объяснение колебаниям валютных курсов в долгосрочном периоде, все же прогнозы, сделанные на ее основе, несовершенны и, в частности, в краткосрочном перлоде зача­стую не сбываются. Чем объяснить такие ошибки теории ППС?

Почему с помощью теории паритета покупательной способности нельзя полностью объяснить колебания валютных курсов

Утверждение теории ППС о том, что валютные курсы определяются ис­ключительно изменениями относительных уровней цен, базируется на предпо­ложении, что все товары в обеих странах идентичны. Когда это предположение верно, то, согласно закону единой цены, относительные цены всех товаров (т. е. относительный уровень цен в двух странах) будут определять валютный курс. Пред­положение об идентичности всех товаров может быть не слишком неправдопо­добным для случая американской и японской стали, но справедливо ли оно, скажем, для американских и японских автомобилей? Является ли «Тойота» экви­валентом «Шевроле»?

Очевидно, что «Тойоты» и «Шевроле» не идентичны, поэтому их цены не должны быть одинаковыми. «Тойоты» могут оказаться дороже «Шевроле», но американцы и японцы все равно будут покупать «Тойоты». Так как закон единой цены не выполняется для всех товаров, рост цен на «Тойоты» относи­тельно «Шевроле» не обязательно будет означать, что йена должна подеше­веть в той же пропорции, в которой цены на «Тойоты» превышают цены на «Шевроле».

Кроме того, теория ППС не учитывает, что многие товары и услуги (чьи цены включаются в показатель национального урбвня цен) не продаются за границей. Домовладения, земля и такие услуги, как питание в ресторанах, парикмахерские услуги, уроки гольфа, не относятся к товарам, которыми тор­гуют за рубежом. Поэтому, даже если цены на них будут расти и это приведет к установлению более высокого уровня цен, чем в другой стране, непосред­ственное воздействие данного события на валютный курс будет незначитель­ным.