Постоянна ли скорость обращения?

В своей знаменитой книге «Общая теория занятости, процента и денег» (1936) Джон Мейнард Кейнс отказался от классического подхода к скорости обращения денег как к постоянной величине и разработал теорию спроса на деньги, в которой главное внимание уделял влиянию процентной ставки. Кейнс, работавший в то вре­мя в Кембридже, естественно, последовал кембриджскому подходу. Теория спроса на деньги, которую разработал Кейнс, получила название теории 1тоедпочтения лик­видности. Она также рассматривает вопрос, почему люди держат на руках деньги. Но Кейнс подробнее своих предшественников выделил факторы, влияющие на такие" решения. Он сформулировал 3 мотива, определяющих спрос на деньги: 1) трансак-ционный мотив, 2) мотив предосторожности и 3) спекулятивный мотив.

Трансакционный мотив

И Фишер, и кембриджская группа полагали, что люди держат деньги на руках из-за необходимости использовать их (как средство обмена) для периодичес­кой оплаты товаров и услуг. Кейнс обратил особое внимание на то, что эта состав­ляющая спроса на деньги определяется прежде всего объемом осуществляемых сделок. Поскольку он считал, что объем трансакций пропорционален доходу, то, подобно классикам, принял трансакционную составляющую спроса на деньги пропорциональной доходу.

Мотив предосторожности

Кейнс пошел дальше классической модели, предположив, что, кроме ис­пользования денег при осуществлении трансакций, люди держат их на руках в качестве страхового запаса на случай непредвиденных обстоятельств. Предполо­жим, вы задумали купить современный магнитофон, приходите в магазин, а там предоставляют 50% скидку. Если у вас есть деньги, отложенные «на всякий случай» (в качестве меры предосторожности), то вы сможете позволить себе купить магни­тофон прямо сейчас. А если у вас их нет, то совершить выгодную покупку не удастся. Деньги, отложенные из предосторожности, • могут пригодиться и тогда, когда вам придется вдруг оплатить счет, скажем, за ремонт автомобиля или госпи­

тализацию. Кейнс считал, что количество хранимых на руках денег определяется преимущественно ожидаемым объемом трансакций, которые люди пожелают осу­ществить в будущем, а он соответственно пропорционален доходу. Таким образом, Кейнс пришел к выводу, что~составляющая спроса на деньги, определяемая мо­тивом предосторожности, пропорциональна доходу.

Спекулятивный мотив

Если бы теория Кейнса сводилась только к трансакционному мотиву и моти­ву предосторожности, то доход был бы единственным фактором, определяющим спрос на деньги, и тогда можно было бы считать, что Кейнс не привнес ничего нового в кембриджский подход. Кейнс был согласен с экономистами классичес­кой кембриджской школы в том, что деньги являются средством сохранения бо­гатства, и назвал этот мотив хранения денег спекулятивным. Согласился он и с тем, что запас богатства тесно связан с доходом, а потому должен был бы при­знать, что спекулятивная составляющая спроса на деньги определяется доходом. Однако Кейнс более внимательно рассмотрел факторы, влияющие на решения о том, какую долю богатства хранить в форме денег. В отличие от представителей классической кембриджской школы, которые считали, что та часть спроса на деньги, которая определяется запасом богатства, пропорциональна доходу, Кейнс полагал, что она должна зависеть и от ставки процента.

Кейнс разделил активы, в форме которых можно хранить богатство, на 2 категории: деньги и облигации. Затем он задался вопросом: что же заставляет людей хранить богатство в денежной форме, а не в форме облигаций?

Вернемся к теории спроса на финансовые активы. Согласно этой теории, вы захотите держать деньги на руках в том случае, если их ожидаемая доходность окажется выше, чем ожидаемая доходность облигаций. Кейнс предпо­ложил, что ожидаемая доходность денег равна 0, поскольку в то время по боль­шинству чековых депозитов проценты не выплачивались. При этом ожидаемая доходность облигаций состоит из двух компонентов: процентные выплаты и ожи­даемый прирост капитала.

Мы говорили о том, что при увеличении ставки процента цена облигаций падает. Если вы ожидаете, что процентные ставки будут расти, значит, вы предполагаете, что цены облигаций будут снижаться, и это приведет к отрица­тельному приросту капитала, т. е. к потерям. И если вы ожидаете, что рост ставки процента будет значительным, то скорее всего потери капитала превысят величи­ну процентных выплат, и ожидаемая доходность облигаций окажется отрицательной. В таком случае вы предпочтете хранить свое богатство в денежной форме, так как ее ожидаемая доходность будет больше; нулевая доходность денег окажется выше отрицательной доходности облигаций.

Как предположил Кейнс, люди считают, что процентная ставка «тяготеет» к некоторому нормальному значению (сегодня это предположение кажется не слиш­ком правдоподобным). Если ставка процента меньше своего нормального значе­ния, то человек ожидает в будущем увеличения ставки процента по облигациям, и, следовательно, ожидает потерь капитала. В результате он придет к выводу, что выгоднее держать деньги, а не облигации. И если таких людей будет много, то спрос на деньги будет высоким.

Как вы думаете, что произойдет со спросом на деньги, если ставка процента будет выше своего нормального значения? Люди будут ожидать снижения ставки процента, роста цен облигаций и положительного прироста капитала. При завы­шенных ставках процента они будут надеяться на положительную доходность облигаций в будущем, превышающую Ожидаемую доходность денег. Тогда они пред­почтут держать облигации, а не деньги, и спрос на деньги понизится. Из рассуждений Кейнса можно сделать следующий вывод: при росте ставки процента спрос на деньги падает и, следовательно, спрос на деньги находится в отрицательной зависимости от уровня ставки процента.

Как объединить все мотивы спроса на деньги?

Объединяя рассмотренные мотивы спроса на деньги, Кейнс проводил чет­кое различие между номинальными и реальными величинами. Стоимость денег опре­деляется тем, что на них можно купить. Например, если уровень цен в экономике удвоится, то за то же номинальное количество денег можно будет приобрести вдвое меньше товаров и услуг. В результате Кейнс пришел к заключению: люди стремятся владеть определённым объемом реальных денежных остатков (количе­ством денег в реальном выражении). Желаемый их объем, определяемый тремя вышеназванными мотивами, связан с реальным доходом Y и ставкой процента /5. Кейнс вывел следующее уравнение спроса на деньги (называемое функцией пред­почтения ликвидности), согласно которому спрос на реальные денежные остатки М d/P представляет собой функцию от / и Y.

Знак «-» под i означает, что величина спроса на реальные денежные остат­ки отрицательно зависит от г, а «+» под Y означает положительную зависимость между реальными денежными остатками и реальным доходом. Эта функция описы­вает спрос на деньги аналогично тому.

Вывод Кейнса таков: спрос на деньги зависит не только от дохода, но и от ставки процента, что существенно отличает его функцию от уравнения спроса на деньги, выведенного Фишером, где ставка процента никак не влияет на спрос на деньги. Но это уравнение не сильно расходится с кембриджским, в котором возмож­ность изменения спроса на деньги в зависимости от ставки процента не отрицалась.

Если преобразовать функцию предпочтения ликвидности так, чтобы опреде­лить скорость обращения PY/M, то можно увидеть: кейнсианская теория спроса на деньги предполагает, что скорость обращения не постоянна, а колеблется с изме­нением ставки процента.

Md отрицательным образом зависит от ставки процента, поэтому если растет /, то / (/, Y) уменьшается и, следовательно, скорость обращения денег увеличивается. Другими словами, рост /' побуждает людей держать на руках меньше реальных денеж­ных остатков при каждом данном уровне национального дохода. Следовательно, ко­личество оборотов денег (скорость их обращения) должно быть выше. Коль скоро ставка процента испытывает существенные колебания, то, согласно теории предпоч­тения ликвидности, скорость обращения также будет заметно колебаться.

Интересной особенностью уравнения (5) является то, что оно объясняет изменение скорости обращения денег (снижение темпа ее роста), которое, как мы видели, происходило в периоды экономических спадов. Мы рассматривали циклические колебания ставки процента, и выводы, сделанные там, могут объяснить это явление. Важно помнить, что ставка процента имеет проциклический характер, т. е. она повышается во время экономического подъема и понижается в период спада. Теория предпочтения ликвидности предполагает, что увеличение ставки процента вызовет рост скорости обращения. Проциклические изменения ставки процента должны привести к проциклическим изменениям скорости обращения денег.

Кейнсианская модель спекулятивного спроса на деньги объясняет и другую причину существенных колебаний скорости обращения. Что произойдет со спро­сом на деньги при изменении нормального уровня ставки процента, например, если ожидается повышение нормальной ставки процента? Коль скоро в будущем будет ожидаться рост ставки процента, то больше людей будет ожидать снижения цен облигаций и потерь капитала. Ожидаемая доходность облигаций упадет, и деньги станут более привлекательными по сравнению с облигациями. В результате спрос на деньги вырастет. Это означает, что f(i, Y) увеличится, и поэтому скорость обращения снизится. Скорость обращения будет изменяться при изменении ожи­даний относительно будущей нормальной ставки процента. Ожидаемая неустойчи­вость будущих значений ставки процента приведет к нестабильности скорости об­ращения. В этом кроется еще одна причина того, почему Кейнс отказался считать скорость обращения величиной постоянной.

Подводя итог, можно сказать, что кейнсианская теория предпочтения лик­видности есть развитие кембриджского подхода, но в ее рамках более точно объяс­няется, почему люди хотят хранить деньги на руках. Кейнс выделил три мотива, определяющих такое поведение: 1) трансакционный мотив, 2) мотив предосто­рожности, 3) спекулятивный мотив. Причем спрос на деньги по трансакционному мотиву и мотиву предосторожности он считал пропорциональными дОходу, одна­ко обосновал отрицательную зависимость спекулятивного мотива от процентной ставки.

У кейнсианской модели спроса на деньги есть важное - следствие: скорость обращения денег непостоянна, она находится в положительной зависимости от процентных ставок, колебания которых весьма существенны. В теории Кейнса по­стоянство скорости обращения отвергается также и потому, что изменения ожида­ний относительно нормального уровня ставки процента приводят к изменению спроса на деньги, что вызывает изменение скорости обращения. Таким образом, кейнсианская теория предпочтения ликвидности подвергает сомнению вывод клас­сической количественной теории о том, что номинальный ВВП определяется прежде всего изменением количества денег.