Финансовые нововведения

25 лет назад многие финансовые инструменты, которые мы сейчас воспри­нимаем как нечто само собой разумеющееся, попросту не существовали. Напри­мер, чековых счетов, по которым выплачивается процент (таких, как счета с ого­воренным порядком изъятия, NOW), не было до 1972 г. Сегодня число финансо­вых инструментов, которыми могут пользоваться люди с большой, средней или малой суммой свободных средств, резко возросло, а кроме того, появился ряд новых финансовых учреждений (например, паевые фонды). Чем объяснить такое поистине революционное преобразование нашей финансовой системы и распрос­транение новых финансовых услуг?

Подобно другим отраслям, цель финансового сектора — получение прибыли за счет продажи своей продукции. Если компания по производству мыла приходит к выводу, что на рынке возникла потребность в стиральном порошке, смягчающем ткань, то она разработает продукт, который удовлетворит эту потребность. Анало­гичным образом и финансовые учреждения разрабатывают новую продукцию с целью удовлетворения как собственных потребностей, так и пожеланий своих потребителей. Нововведения в этой отрасли стимулируются во многом теми же фак­торами (изменениями в условиях спроса и предложения), которые стимулируют инновации и в других отраслях. В силу того что финансовые учреждения сталкива­ются с более жестким ограничительным законодательством, чем большинство фирм в других отраслях, желание обойти обременительное законодательство является важным дополнительным фактором, стимулирующим финансовые нововведения.

В этой главе мы воспользуемся методами экономического анализа, чтобы объяснить, почему были осуществлены те или иные нововведения. Затем мы попы­таемся предсказать, каких инноваций следует ожидать в будущем, — это важная задача, которая позволит понять, что может произойти впоследствии с финансо­вой системой. При таком высоком темпе появления финансовых инноваций, как сейчас, можно сказать наверняка, что будущая финансовая система будет ради­кально отличаться от нынешней.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ИННОВАЦИЙ

В любом исследовании, пытаясь дать объяснение нововведениям (инноваци­ям), следует в первую очередь обратиться к причинам их появления. Экономисты утверждают, что инновации порождаются стремлением людей и фирм максимизи­ровать свою прибыль. Другими словами, инновация, которая мо^кет оказаться чрезвычайно выгодной для экономики, порождается желанием стать (или остаться) богатым. Эта точка зрения приводит к следующему простому выводу: изменение экономических условий стимулирует поиск нововведений, которые могут оказать­ся прибыльными.

Начиная с 60-х гг. люди и финансовые учреждения, работающие на финан­совых рынках, были вынуждены бороться с переменами в экономическом окруже­нии: инфляция и процентные ставки резко возросли, и стало трудно их предсказывать; в этих условиях изменился спрос на финансовых рынках. Бурно развивались компьютерные технологии, что изменило предложение на финансо­вых рынках. Кроме того, ужесточилось финансовое законодательство. Финансовые учреждения обнаружили, что многие из прежних методов ведения дел уже не приносили прибыли; финансовые услуги и продукция, которые они предлагали обществу, не находили сбыта. Многие финансовые посредники оказались не в состоянии наращивать фонды с помощью традиционных финансовых инструмен­тов, а без притока средств они вскоре оказались бы за бортом сферы бизнеса. Ради того, чтобы выжить в этих условиях, финансовым учреждениям пришлось искать и разрабатывать новые продукты и услуги, которые отвечали бы потребностям кли­ентов и были бы прибыльными. Процесс разработки новых финансовых продуктов и услуг получил название финансового инжиниринга (financial engineering). В этом случае нововведения породила необходимость.

Даже в фирмах (финансовых, и не только), не затронутых переменами в экономической среде, предприниматели пришли к выводу, что перемены в финансовой сфере можно использовать с выгодой. Они стали искать новые финансо­вые продукты и услуги, которые могли бы приносить прибыль. Благодаря этим усилиям, с одной стороны, многие стали мультимиллионерами, а с другой — появились финансовые нововведения, которыми мы теперь пользуемся.

При обсуждении того, почему возникают финансовые инновации, будем исходить из наличия трех основных типов финансовых нововведений: нововведе­ния, которые появляются в ответ на изменение факторов, определяющих спрос; нововведения, которые появляются в результате изменения факторов, определяющих предложение; нововведения, являющиеся следствием стремления ослабить зако­нодательный пресс. Теперь, когда мы обсудили экономический подход к изучению инноваций, можно перейти к рассмотрению примеров трех введенных нами типов финансовых нововведений.