Платежный баланс

Прежде чем исследовать влияние международных финансовых операций на денежно-кредитную политику, мы должны понять, какой была структура мировой финансовой системы в прошлом и какова она в настоящее время.

Система золотого стандарта

До начала первой мировой войны мировая экономика функционировала в рамках золотого стандарта. В системе золотого стандарта валюта большинства стран могла непосредственно размениваться на золото. К примеру, американские долларо­вые банкноты можно было вернуть в Казначейство США и обменять приблизительно на '/2о унции золота за каждый доллар. Аналогично этому и Казначейство Великобри­тании давало '/4 унции золота за 1 фунт стерлингов. Таким образом, американцы могли обратить 20 долл. в 1 унцию золота, за которую в свою очередь можно было получить 4 фунта стерлингов. Поэтому обменный курс между фунтом и долларом был установлен в соотношении 5 долларов за 1 фунт стерлингов. Привязка валют к золоту способствовала установлению фиксированных валютных курсов. Важным до­стоинством жесткости валютных курсов при золотом стандарте было устранение неопределенности, связанной с колебаниями обменного курса, что содействовало развитию международной торговли.

Для того чтобы понять, как на практике функционировала система золотого стандарта, рассмотрим, что произойдет, если английский фунт стерлингов полоро-жает и станет стоить больше 5 долл. В этом случае покупка английской твидовой ткани на сумму 100 фунтов стерлингов обойдется американскому импортеру более чем в 500 долл. (т. е. дороже, чем раньше), но у импортера есть другой вариант: покупка золота, позволяющая снизить издержки на твид. Вместо того чтобы заплатить за ткань долла­рами, американский импортер конвертирует 500 долл. в золото, переправит его в Великобританию и обменяет на 100 фунтов стерлингов. Поставка золота в Великобри­танию будет выгодна до тех пор, пока курс английского фунта будет выше 5 долл. за фунт стерлингов (плюс некоторые издержки на транспортировку золота).

Укрепление фунта стерлингов ведет к увеличению объема международных финансовых резервов (золота) в Великобритании и сокращению его в США. Коль скоро изменение объема международных финансовых резервов (золота) ведет к рав­ному изменению денежной базы, перемещение золота из США в Великобританию повлечет за собой рост денежной базы Великобритании и снижение ее в США. В итоге рост предложения денег в Великобритании станет причиной роста уровня цен в Великобритании, а снижение предложения денег в США снизит уровень цен в США. В результате увеличение уровня цен в Великобритании относительно уровня цен в США приведет к обесценению фунта. Этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока курс фунта стерлингов не упадет до своего прежнего значения — 5 долл. за фунт.

Напротив, падение стоимости фунта стерлингов до отметки ниже первона­чального курса 5 долл. за один фунт будет стимулировать поставки золота из Вели­кобритании в США. Это приведет к росту предложения денег в США и снижению предложения денег в Великобритании, вследствие чего валютный курс повысится до прежнего уровня 5 долл. за фунт стерлингов. Таким образом, очевидно, что в условиях золотого стандарта рост или падение обменного курса автоматически запус­кают экономический механизм, возвращающий валютный курс к прежнему уровню.

До тех пор пока в мире действовала система золотого стандарта, обменный курс оставался фиксированным. Тем не менее приверженность к золотому стандар­ту затрудняла денежно-кредитный контроль внутри страны, так как предложение денег большей частью определялось потоками золота между странами. Кроме того, денежно-кредитная политика во всем мире зависела от уровня добычи золота и открытия его новых месторождений. Когда в 70—80-х гг. XIX в. добыча золота снижа­лась, предложение денег во всем мире росло медленно и не соответствовало росту мировой экономики. Результатом этого становилась дефляция (падение уровня цен) Открытие новых месторождений золота на Аляске и в Южной Африке в 90-х гг привело к расширению золотодобычи, вследствие чего резко увеличилось предло­жение денег и возобновился рост уровня цен (инфляция), продолжавшийся до начала первой мировой войны.