Предложения по изменению резервных требований

В предыдущих главах было показано, как ФРС может использовать свои инструменты воздействия на предложение денег. Как мы говорили, проведение (планирование и воплощение) денежно-кредитной политики не является точной процедурой, но тем не менее исследование денежно-кредитной политики, прово­димой ФРС, предполагает ответ на важный вопрос: насколько успешно может ФРС управлять предложением денег, имея в своем распоряжении соответствую­щие инструменты?

Для изучения этого вопроса рассмотрим цели, которые ставит перед собой ФРС при проведении денежно-кредитной политики, и стратегии их достижения. После исследования целей и стратегий мы оценим денежно-кредитную политику, проводившуюся ФРС и центральными банками других стран в прошлом, чтобы понять, как будет проводиться денежно-кредитная политика в будущем.

Обсуждая направления денежно-кредитной политики, представители ФРС и других центральных банков постоянно ссылаются на шесть ее основных целей: 1) высокий уровень занятости; 2) экономический рост; 3) стабильность цен; 4) стабильность ставки процента; 5) стабильность на финансовых рынках и 6) стабильность валютного рынка.

Высокий уровень занятости

Закон о занятости от 1946 г. и закон о полной занятости и сбалансирован­ном росте от 1978 г. (закон Хамфри—Хоукинса, Humphrey-Hawkins Act) предпи­сывают правительству США поддерживать высокий уровень занятости и одновре­менно стабильный уровень цен. Высокий уровень занятости — это достойная цель по двум основным причинам: 1) высокий уровень безработицы вызывает усиление нищеты: когда семьи испытывают финансовые трудности, люди те­ряют самоуважение и повышается уровень преступности (хотя последний вы­вод весьма спорен); 2) при высокой безработице в экономике много не только незанятых рабочих, но и незадействованных ресурсов (закрытых фабрик и не­

используемого оборудования), результатом чего служит недопроизводство (сни­жение ВВП).

Желательность высокого уровня занятости вполне очевидна, однако как оп­ределить, насколько высоким он должен быть? Когда можно утверждать, что в экономике наблюдается полная занятость? Может казаться, что полная занятость достигается тогда, когда нет ни одного рабочего, не имеющего работы, т. е. когда безработица равна нулю. Но в таком случае игнорируется тот факт, что, например, фрикционная безработица выгодна экономике. Скажем, рабочий, решивший найти лучшую работу, может оказаться безработным на время ее поиска. Часто рабочие добровольно, по собственному желанию временно оставляют работу, чтобы посвя­тить себя другим занятиям (создание семьи, путешествия, возобновление учебы), а когда решают вернуться на рынок рабочей силы, то вновь тратят время на поиски подходящей работы. Выгоды от наличия некоторой безработицы аналогичны выго­дам от наличия какой-то доли незанятых квартир на рынке жилья, предоставляе­мого внаем. Если вам когда-нибудь доводилось искать себе жилье, то вы скорее всего сталкивались с тем, что низкий процент свободного жилья на рынке неиз­бежно создает трудности при поиске нужной квартиры.

Вот почему, ставя целью достичь высокого уровня занятости, нужно стре­миться не к нулевому уровню безработицы, а к некоторому ее уровню выше нуля, который соответствовал бы состоянию полной занятости и обеспечивал равенство спроса на труд его предложению. Экономисты называют его естественным уровнем безработицы.

Такое определение выглядит вполне удовлетворительным, но оно оставляет без ответа один сложный вопрос: какой уровень безработицы соответствует полной занятости? С одной стороны, в некоторых случаях очевидно, что уровень безрабо­тицы слишком высок: например, максимальный уровень безработицы во время Великой депрессии составлял 20%, — понятно, что он был слишком большим. С другой стороны, в начале 60-х гг. экономисты считали приемлемыми 4%, хотя этот уровень, возможно, был слишком низок, так как вел к ускорению инфляции. В последних исследованиях уровень естественной безработицы был определен при­близительно в 6%, но даже эта оценка недостаточно точна и остается предметом споров. Кроме того, возможно, что соответствующая политика государства, напри­мер обеспечение полной информацией о местах работы и программах обучения, может понизить естественный уровень безработицы.

Экономический рост

Нацеленность на постоянный экономический рост тесно связана с задачей поддержания высокого уровня занятости, поскольку при низком уровне безрабо­тицы фирмы скорее всего будут осуществлять инвестиции в оборудование, чтобы повысить производительность труда и обеспечить экономический рост. И наоборот, если уровень безработицы высок и фабрики не заняты, то производителям невыгод­но инвестировать в дополнительные заводы и оборудование. Обе эти цели тесно взаимосвязаны, но государственная политика может быть специально ориентирована на поддержание экономического роста путем стимулирования инвестиционной ак­тивности фирм или процесса формирования сбережений населения, которые обес­печивают предприятия средствами для инвестирования. Действительно, такая задача была объявлена приоритетной в рамках экономической политики Рональда Рейгана, направленной на стимулирование экономкческого роста путем введения налоговых льгот. Эти льготы давались для того, чтобы фирмы могли больше инвестировать в здания и оборудование, а налогоплательщики — больше сберегать.

Стабильность цен

В течение последних 20 лет американские экономисты стали уделять больше внимания социальным и экономическим издержкам инфляции и вопросам ста­бильности уровня цен как цели экономической политики. (Стремление к поддержа­нию стабильного уровня цен заметно и в Европе. Стабильность цен желательна по той причине, что повышение уровня цен (инфляция) порождает неопределенность в экономике. Например, информацию о ценах товаров и услуг труднее интерпретировать, когда меняется общий уровень цен, а это осложняет про­цесс принятия решений потребителями, производителями и правительством. Наи­более ярким примером нестабильности цен является гиперинфляция, которую пережила Германия в 1921-1923 гг. В течение последних 2 лет гиперинфляции уровень экономической активности в Германии (представленный показателем ВВП) резко снизился из-за роста издержек, связанных с повышением уровня цен.

Инфляция затрудняет и планирование на будущее. Например, в условиях инфляции гораздо труднее решить, сколько средств следует отложить на обучение ребенка в колледже. Далее. Инфляция может расшатать социальную структуру стра­ны: социальный конфликт может возникнуть в результате того, что каждая соци­альная группа начнет конкурировать с другими в борьбе за повышение заработной платы, компенсирующее рост уровня цен.

Стабильность ставки процента

Поддержание стабильности процентных ставок необходимо потому, что их колебания тоже могут порождать неопределенность в экономике и осложнять пла­нирование будущего. Колебания процентных ставок, влияющие на готовность потребителей приобрести, например, дом, создают трудности как для потребителей — в принятии решения о том, когда покупать дом, так и для строительных организаций — в планировании того, сколько домов строить. ФРС также заинтере­сована в предотвращении роста процентных ставок по причинам: рост ставки процента вызывает враждебные настроения по отношению к ФРС и стремление общества ослабить ее власть.

Стабильность на финансовых рынках

Явной причиной создания ФРС было то, что она может помочь в стабилиза­ции финансовой системы. Один из способов обеспечения стабильности — это помощь в предотвращении финансовой паники (в частности, банковской паники) путем выполнения функции кредитора в последней инстанции. Начиная с 1970 г. ФРС неоднократно выполняла эту задачу.

Стабильность на финансовых рынках обеспечивается также стабильностью ставки процента, поскольку ее колебания создают неопределенность для финансо­вых учреждений. Повышение ставки процента приводит к большим потерям по долгосрочным облигациям и закладным. Эти убытки могут вызвать банкротство финансовых учреждений, которые владели такими облигациями и закладными. А сравнительно недавно значительные колебания ставки процента стали крайне серьезной проблемой для ссудо-сберегательных ассоциаций и взаимно-сберега­тельных банков, многие из которых столкнулись с большими финансовыми труд­ностями.

Стабильность на валютном рынке

По мере того как возрастала важность международной торговли для эконо­мики США, курс доллара по отношению к другим валютам становился объектом все более пристального внимания со стороны ФРС. Рост курса доллара делает американскую продукцию менее конкурентоспособной за рубежом, а его снижение стимулирует инфляцию в США. Кроме того, предот­вращение больших изменений курса доллара упрощает людям и фирмам планиро­вание будущих покупок и продаж за рубежом. Таким образом, стабилизация резких колебаний курса доллара на рынках иностранной валюты является важной задачей денежно-кредитной политики.

Конфликт целей

Многие цели согласуются друг С другом: высокий уровень занятости и эко­номический рост, стабильность ставки процента и стабильность на финансовом рынке. Но тем не менее это не всегда бывает так. Задача поддержания стабильного уровня цен часто противоречит задаче поддержания стабильной ставки процента и высокого уровня занятости в краткосрочном периоде. Например, на фоне эконо­мического роста и снижения уровня безработицы инфляция и ставка процента могут начать расти. В случае если ФРС будет пытаться предотвратить рост ставки процента путем покупки облигаций, повышая их цену и таким способом вынуждая ставку процента понижаться, то такая операция на открытом рынке увеличит де­нежную базу и предложение денег, что стимулирует инфляцию. Но если ФРС приостановит рост предложения денег, чтобы предотвратить инфляцию, то в крат­косрочном периоде и ставка процента, и уровень безработицы могут повыситься. Таким образом, конфликт целей. может поставить ФРС перед трудным выбором.

К вопросу о том, как ФРС приходится делать выбор между столь противоречивыми целями, мы вернемся в следующих главах, когда будем рассматривать влияние денежно-кредитной политики на экономику.