Эволюция финансовой системы в будущем

Развитие финансовой системы можно легко объяснить, исследуя появление финансовых нововведений. Но экономический анализ должен помочь нам постро­ить и прогноз на будущее. Это очень важно, поскольку экономисты, к сожалению, не умеют пользоваться в своей деятельности магическими хрустальными шарами. Теперь с помощью экономического анализа финансовых инноваций мы сумеем дать объяснение тому, что может произойти с нашей финансовой системой в ближайшие годы.

Что будет, если риск изменения процентных ставок в будущем снизится?

На протяжении последних 25 лет мы были свидетелями беспрецедентно­го роста риска изменения процентных ставок. Поскольку «все, что поднимается, когда-то должно упасть», постольку вполне возможно снижение риска изменения процентных ставок в будущем. Как это отразится на нашей финансо­вой системе?

При более низком риске изменения процентных ставок инвесторам в мень­шей степени будет нужна защита от него. В результате меньше операций хеджиро­вания будет осуществляться на фьючерсных рынках, а значит, меньше будет про­даваться финансовых фьючерсных контрактов. Кроме того, снизится спрос на стра­хование от риска изменения процентных ставок при помощи опционов на долговые инструменты. Рост обоих этих рынков, отмечавшийся в конце 70-х и в течение 80-х гг., замедлится, и рынки даже могут сжаться. Если объем торгов заметно упадет, то некоторые рынки финансовых фьючерсов и опционов могут вообще исчезнуть.

Что произойдет, если в будущем снизится темп инфляции?

В начале 80-х гг. темпы инфляции были очень высокими, но не так давно наступил период их постепенного снижения. Если инфляция будет замедляться дальше и дойдет до уровня, который постоянно будет ниже нынешнего, то как отреагирует на это финансовая система?

Замедление инфляции, как следует из описанного нами эффекта Фишера, снизит процентные ставки, что в свою очередь уменьшит налог на депо­зиты в виде резервных требований (/ х rD). Банки уже не будут так сильно стремиться избежать этого налога, и потому им меньше придется заимствовать на рынке бан­ковских коммерческих бумаг или на рынке евродолларов, на которые резервные требования в настоящее время не распространяются. Вместо этого банки будут больше сосредоточиваться на привлечении депозитов. Еще одним фактором, кото­рый повлияет на рост объема вкладов, будет то, что снижение налога на депозиты позволит банкам выплачивать более высокий процент. Это повысит конкурентоспо­собность банков относительно фондов денежного рынка. Для вкладчиков банковс­кие вклады станут более привлекательными по сравнению с фондами денежного рынка, объем таких вкладов будет расти, а фонды денежного рынка пойдут на убыль.

Приведенные примеры показывают, что экономический анализ финансовых нововведений может помочь в построении прогнозов о реакции финансовой сис­темы на возможные перемены. Дополнительными примерами применения такого анализа могут служить задачи, приведенные в конце главы. Однако анализ не позволяет точно предсказать все финансовые инновации в будущем, поскольку реальная форма, которую обретает инновация, зависит от такого загадочного свой­ства, как человеческая изобретательность. Технологические изменения также игра­ют важную роль в финансовых нововведениях, но предугадать перемены в техноло­гии чрезвычайно сложно. Кто бы мог подумать 30 лет назад, что компьютеры, занимавшие в свое время огромные залы, будут вытеснены впоследствии персо­нальными компьютерами, умещающимися на коленях?

И все же тот факт, что экономический анализ не может дать полной картины феномена финансовых нововведений, не снижает его значения. Экономический анализ — полезный инструмент, хотя и у него есть границы применимости. Искусство использования экономической теории для изучения происходящего вок­руг нас в огромной степени зависит от умения выделить задачи, решаемые с ее помощью.