Эволюция финансовой системы в будущем
Развитие финансовой системы можно легко объяснить, исследуя появление финансовых нововведений. Но экономический анализ должен помочь нам построить и прогноз на будущее. Это очень важно, поскольку экономисты, к сожалению, не умеют пользоваться в своей деятельности магическими хрустальными шарами. Теперь с помощью экономического анализа финансовых инноваций мы сумеем дать объяснение тому, что может произойти с нашей финансовой системой в ближайшие годы.
Что будет, если риск изменения процентных ставок в будущем снизится?
На протяжении последних 25 лет мы были свидетелями беспрецедентного роста риска изменения процентных ставок. Поскольку «все, что поднимается, когда-то должно упасть», постольку вполне возможно снижение риска изменения процентных ставок в будущем. Как это отразится на нашей финансовой системе?
При более низком риске изменения процентных ставок инвесторам в меньшей степени будет нужна защита от него. В результате меньше операций хеджирования будет осуществляться на фьючерсных рынках, а значит, меньше будет продаваться финансовых фьючерсных контрактов. Кроме того, снизится спрос на страхование от риска изменения процентных ставок при помощи опционов на долговые инструменты. Рост обоих этих рынков, отмечавшийся в конце 70-х и в течение 80-х гг., замедлится, и рынки даже могут сжаться. Если объем торгов заметно упадет, то некоторые рынки финансовых фьючерсов и опционов могут вообще исчезнуть.
Что произойдет, если в будущем снизится темп инфляции?
В начале 80-х гг. темпы инфляции были очень высокими, но не так давно наступил период их постепенного снижения. Если инфляция будет замедляться дальше и дойдет до уровня, который постоянно будет ниже нынешнего, то как отреагирует на это финансовая система?
Замедление инфляции, как следует из описанного нами эффекта Фишера, снизит процентные ставки, что в свою очередь уменьшит налог на депозиты в виде резервных требований (/ х rD). Банки уже не будут так сильно стремиться избежать этого налога, и потому им меньше придется заимствовать на рынке банковских коммерческих бумаг или на рынке евродолларов, на которые резервные требования в настоящее время не распространяются. Вместо этого банки будут больше сосредоточиваться на привлечении депозитов. Еще одним фактором, который повлияет на рост объема вкладов, будет то, что снижение налога на депозиты позволит банкам выплачивать более высокий процент. Это повысит конкурентоспособность банков относительно фондов денежного рынка. Для вкладчиков банковские вклады станут более привлекательными по сравнению с фондами денежного рынка, объем таких вкладов будет расти, а фонды денежного рынка пойдут на убыль.
Приведенные примеры показывают, что экономический анализ финансовых нововведений может помочь в построении прогнозов о реакции финансовой системы на возможные перемены. Дополнительными примерами применения такого анализа могут служить задачи, приведенные в конце главы. Однако анализ не позволяет точно предсказать все финансовые инновации в будущем, поскольку реальная форма, которую обретает инновация, зависит от такого загадочного свойства, как человеческая изобретательность. Технологические изменения также играют важную роль в финансовых нововведениях, но предугадать перемены в технологии чрезвычайно сложно. Кто бы мог подумать 30 лет назад, что компьютеры, занимавшие в свое время огромные залы, будут вытеснены впоследствии персональными компьютерами, умещающимися на коленях?
И все же тот факт, что экономический анализ не может дать полной картины феномена финансовых нововведений, не снижает его значения. Экономический анализ — полезный инструмент, хотя и у него есть границы применимости. Искусство использования экономической теории для изучения происходящего вокруг нас в огромной степени зависит от умения выделить задачи, решаемые с ее помощью.