Теория предпочтения ликвидности: предложение и спрос на рынке денег
Модель рынка заемных средств позволяет определить равновесное значение ставки процента при помощи анализа спроса и предложения облигаций; альтернативная же модель, разработанная Джоном Мейнардом Кейнсом и известная как теория предпочтения ликвидности, позволяет сделать это через спрос и предложение денег. Эти подходы могут показаться различными, тем не менее анализ предпочтения ликвидности на рынке денег тесно связан с моделью рынка заемных средств и рынка облигаций.
Исходной точкой анализа Кейнса служит предположение о наличии двух основных категорий активов, в виде которых люди хранят, свое богатство: деньги и облигации. Поэтому совокупное богатство в экономике должно быть равно сумме облигаций и денег, что равно величине предложения облигаций Bs плюс величина предложения денег М5. Количество облигаций Bd и денег Мл% которыми люди желают владеть, а значит, и суммарный объем спроса на них тоже должен быть равен совокупному богатству, поскольку люди не могут покупать активов больше, чем позволяют их ресурсы. Таким образом, суммарная величина предложения облигаций и денег должна быть равна суммарной величине спроса на облигации и деньги:
В* + М" = Bd + Af.
Перенося слагаемые, описывающие облигации, влево, сывающие деньги, вправо, получим:
в*- в" = м"- м\
Переписанное нами уравнение говорит о том, что если рынок денег находится в равновесии (Ms = Md), то правая часть уравнения (3) будет равна нулю, следовательно, на рынке облигаций тоже должно наступить равновесие В' = В".
Таким образом, совершенно безразлично, будет ли равновесная ставка процента найдена путем приравнивания объемов спроса и предложения облигаций или мы определим ее, уравнивая спрос и предложение денег. В этом смысле модель предпочтения ликвидности, в рамках которой исследуется рынок денег, эквивалентна модели рынка заемных средств, в которой исследуется рынок облигаций. На практике эти подходы все же различаются, поскольку предположение о наличии всего двух типов активов — денег и облигаций — не позволяет в рамках модели предпочтения ликвидности говорить о каком-либо влиянии на процентные ставки колебаний ожидаемой доходности реальных активов, таких, как автомобили и дома. Однако в большинстве случаев с помощью обеих моделей можно получить одни и те же прогнозы.
Причина, по которой мы рассматриваем обе модели формирования процентных ставок, заключается в том, что модель рынка заемных средств легче применять при изучении влияния колебаний ожидаемых темпов инфляции, в то время как модель предпочтения ликвидности позволяет с большей легкостью исследовать влияние колебаний уровня дохода, уровня цен и предложения денег.
Определение денег, которым пользовался Кейнс, включает в себя наличность (по которой никаких процентов не выплачивается) и чековые депозиты (по которым во времена Кейнса проценты либо также не выплачивались, либо выплачиваемый процент был крайне мал), поэтому он предположил, что доходность денег нулевая. Облигации, единственный альтернативный деньгам актив в модели Кейнса, характеризуются ожидаемой доходностью, равной ставке процента /3. При росте ставки процента (и неизменных остальных параметрах) ожидаемая доходность денег падает относительно ожидаемой доходности облигаций, и, согласно теории спроса на финансовые активы, это приводит к сокращению спроса на деньги.
Убедиться в том, что спрос на деньги и ставка процента должны быть связаны отрицательной зависимостью, можно и с помощью концепции альтернативных издержек, равных величине процента (ожидаемой доходности), который люди упускают из-за того, что не владеют альтернативным активом, в нашем случае — облигацией. При росте ставки процента по облигации / альтернативные издержки владения деньгами возрастают, а значит, деньги становятся менее привлекательными, и объем спроса на деньги должен снизиться.
Показана величина спроса на деньги для ряда процентных ставок при предположении, что остальные экономические переменные, такие, как доход и уровень цен, остаются неизменными. При ставке процента на уровне 25% объем спроса на деньги составляет 100 млрд. долл., и это соответствует точке А. Если ставка процента снижается до 20%, то альтернативные издержки хранения денег уменьшаются и объем спроса на деньги возрастает до 200 млрд. долл., что соответствует движению из точки А в точку В. Если ставка процента продолжает, снижаться, то объем спроса на деньги возрастает и соответствует точкам С, D и Е. Кривая Md, проходящая через эти точки, и есть кривая спроса на деньги, она имеет обратный наклон.
В этом месте нашего анализа предположим, что центральный банк удерживает объем предложения денег на фиксированном уровне 300 млрд. долл., и кривая предложения денег М" в этом случае строго вертикальна. Равновесие, при котором объем спроса на деньги равен объему предложения денег, наблюдается в точке С, лежащей на пересечении кривых спроса и предложения, в которой выполняется условие
М" = М'. , (4)
При этом равновесная ставка процента г* = 15%.
Мы вновь можем показать, что рынок стремится к равновесному состоянию. Прежде всего рассмотрим соотношение между спросом и предложением денег в случае, когда ставка процента выше равновесного уровня. Если ставка процента составляет 25%, то объем спроса на деньги в точке А составит 100 млрд. долл., в то время как величина предложения денег остается на уровне 300 млрд. долл. Избыточное предложение денег означает, что люди располагают большим количеством денег, чем, они полагают, необходимым, и потому постараются избавиться от «лишних» денег, купив облигации. Соответственно из-за этого цена облигаций возрастет, а с ростом цены облигации ставка процента сократится до равновесного значения 15%. Это показано стрелкой, направленной вниз от уровня 25%.
Аналогично этому, если ставка процента составляет 5%, то объем спроса на деньги в точке Е равен 500 млрд. долл., но величина предложения денег по-прежнему составляет всего 300 млрд. долл. Теперь наблюдается избыточный спрос на деньги, поскольку люди желают иметь денег больше, чем у них есть. Стремясь раздобыть недостающие деньги, они постараются продать свой единственный актив, отличный от денег, т. е. облигации, и цена на облигации упадет. Как только цена облигации снизится, ставка процента возрастет до равновесного значения 15%. Только когда ставка процента достигнет своего равновесного значения, не будет больше причин для ее дальнейших колебаний.