Процентные ставки и их измерение

Процентные ставки относятся к числу тех экономических переменных, ко­торые изучаются наиболее внимательно. В сводках новостей практически ежеднев­но сообщается о колебаниях процентных ставок, поскольку они оказывают непос­редственное влияние на нашу повседневную жизнь и существенно воздействуют на состояние экономики страны. От них зависят личные решения людей относи­тельно того, сберегать или потреблять, купить дом, приобрести облигации или поместить средства на сберегательный счет. Процентные ставки также оказывают влияние на экономические решения домохозяйств или деловых кругов, например инвестировать свои средства в новое оборудование для фабрик или сохранить деньги в банке.

Прежде чем мы продолжим изучение теории денег, банковского дела и фи­нансовых рынков, мы должны понять, что именно означает термин процентные ставки. В данной главе мы увидим, что понятие доходность к погашению представ­ляет собой наиболее адекватную меру процентных ставок; доходность к погаше­нию — это то, что экономисты подразумевают под термином процентная ставка. Мы обсудим, как измеряется доходность к погашению для многих инструментов рынка кредитов и изучим альтернативные (но менее адекватные) трактовки процентных ставок. Мы увидим также, что процентная ставка по облигациям не обязательно указывает, является ли эта облигация вы­годным вложением, поскольку ее прибыльность (норма доходности) может отли­чаться от процентной ставки. И наконец, мы покажем разницу между реальными процентными ставками, которые скорректированы с учетом изменений уровня цен, и номинальными процентными ставками, которые не подвергаются такой корректировке.

Заучивание определений — не самое привлекательное занятие, тем не ме­нее очень важно внимательно прочитать и понять содержание этой главы. И не только потому, что определения постоянно используются далее в тексте, но и потому, что четкое понимание их позволит вам лучше уяснить роль, которую процентные ставки играют в вашей жизни, равно как и в экономике в целом.

Инструменты кредитного рынка можно разделить на четыре типа:

1. Простая ссуда, посредством которой заемщик получает в свое распоряже^ ние определенную сумму (номинал), обязуясь выплатить ее кредитору в день по­гашения вместе с дополнительной суммой, называемой процентным платежом. Например, если банк предоставил вам простую ссуду в размере 100 долл. сроком на один год, то через год вам придется выплатить номинальную сумму в 100 долл., а также процентный платеж, скажем, 10 долл. Коммерческие ссуды фирмам и предприятиям часто бывают именно такого типа.

2. Ссуда с фиксированными платежами. Так называется представляемая заем­щику сумма, которая должна будет выплачиваться равными долями ежемесячно в течение установленного числа лет, причем каждая доля состоит из части номина­ла и процента. К примеру, если вы получили 1 тыс. долл. на условиях ссуды с фиксированными платежами, то от вас могут потребовать выплачивать 126 долл. ежегодно в течение 25 лет. Ссуды с погашением в рассрочку (например, ссуды на покупку автомобиля) и закладные часто оформляются на условиях ссуд с фикси­рованными платежами,

3. Купонная облигация. По купонной облигации ее владельцу выплачивается фиксированный процент (купонный платеж) ежегодно до наступления даты по­гашения, когда выплачивается определенная конечная сумма (номинал, или пари­тет). Купонные платежи называются так потому, что раньше владельцы облигаций получали причитавшуюся им сумму, высылая отрезанный от облигации купон эмитенту облигации, который затем пересылал платеж владельцу облигации. Те­перь по большинству купонных облигаций можно получать выплаты, не высылая купоны. Скажем, по купонной облигации номиналом 1 тыс. долл. вы могли бы ежегодно получать купонные платежи в размере 100 долл. в течение 10 лет, а по наступлении даты погашения вам выплатили бы 1 тыс. долл. номинальной стоимо­сти. (Обычно номинальная стоимость облигации кратна 1 тыс. долл.)

Доходность купонной облигации определяется тремя видами информации: (1) сведениями о корпорации или государственном органе, выпустившем облига­цию; (2) сведениями о дате погашения облигации; (3) купонной ставкой, т. е. сум­мой ежегодной купонной выплаты, выраженной в процентах от номинала облига­ции. В нашем примере ежегодная купонная выплата по облигации составляет 100 долл., а номинал облигации — 1 тыс. долл. Таким образом, купонная ставка со­ставляет 100 долл./l тыс. долл. = 0,1, или 10%. Примерами купонных облигаций могут служить казначейские облигации и векселя, а также корпоративные облига­ции.

4. Дисконтные облигации (они называются также облигациями с нулевым ку­поном). Такие облигации покупают по цене ниже их номинальной стоимости (т. е. со скидкой, с дисконтом), а по наступлении даты погашения выплачивается но­минальная стоимость. В отличие от купонной облигации по дисконтной не произ­водится никаких процентных платежей; выплачивается лишь номинал. К примеру, дисконтная облигация номиналом в 1 тыс. долл. может быть куплена за 900 долл., а через год ее владельцу будет выплачена 1 тыс. долл. номинальной стоимости. Примерами дисконтных облигаций могут служить векселя Казначейства США, американские сберегательные облигации и долгосрочные облигации с нулевым купоном.

По каждому из этих четырех типов инструментов платежи производятся в разное время:" по простым ссудам и дисконтным облигациям — только в день погашения, по ссудам с фиксированными платежами и купонным облигациям — периодически до погашения. Как же решить, какой из этих инструментов обеспе­чит вам больший доход? Все они кажутся совершенно разными, поскольку вып­латы по ним проводятся в разное время. Для решения этой задачи мы воспользуемся понятием текущей приведенной стоимости, что позволит нам измерить про­центные ставки по различным инструментам.