Новые операционные цели в работе фрс: октябрь 1979 — октябрь 1982 гг

В октябре 1982 г., снизив инфляцию, ФРС фактически вернулась к политике, сглаживающей колебания ставки процента. Она осуществила этот переход, сместив ориентиры денежно-кредитной политики с денежных агрегатов на заимствованные ' резервы. Для того чтобы понять, как заимствованные резервы сглаживают колебания ставки процента, давайте обсудим, что происходит, когда в экономике происходит подъем (Y Т), так что ставка процента растет. Увеличение ставки процента (г Т) стимулирует банки занимать больше средств у ФРС, и в результате заимствованные резервы увеличиваются (DLl). Чтобы предотвратить их рост выше запланированного уровня, ФРС должна снизить ставку процента, увеличив цену облигаций. Для этого она осуществляет покупку ценных бумаг на открытом рынке. Таким образом, в ре­зультате регулирования заимствованных резервов предотвращается рост ставки про­цента. Однако при этом увеличиваются денежная база (MB Т) и предложение денег (М Т), что приводит к возникновению положительной взаимосвязи объема денежной массы и национального дохода (Ft -» МТ). Схематично это можно представить так:

У Т -> / Т -> DL Т -> MB Т -» М Т.

В период спада имеет место обратная последовательность событий: стабили­зация объема заимствованных резервов предотвращает падение ставки процента и приводит к сокращению денежной базы, что ведет к уменьшению предложения денег (Y i -> Mi).

Отказ от использования денежных агрегатов в качестве целевых параметров и усиление значимости заемных резервов в этой роли наглядно показаны: ставка по межбанковским кредитам слабо колебалась после октября 1982 г., одна­ко колебания темпов роста предложения денег продолжали быть значительными. В конце концов в феврале 1987 г. ФРС объявила, что далее регулировать денежную массу Ml не имеет смысла. Отказ от контроля за Ml был аргументирован двумя соображениями. Во-первых, быстрое внедрение финансовых инноваций и дерегу­лирование рынка затруднили определение и измерение денежных агрегатов. Во-вторых, произошел разрыв устойчивой связи между Ml и уровнем экономической активности. Оба эти обстоятельства доказывают, что Ml более не могла быть надежным ориентиром для денежно-кредитной политики. В результате ФРС сосредоточилась на денежной массе М2, которая, как предполагалось, более прочно связана с уровнем экономической активности. Однако в начале 90-х гг. эта связь тоже была нарушена, и в июле 1993 г. председатель Совета управляющих Алан Гринспен клятвенно заверил Конгресс в том, что в своей политике ФРС больше не будет ориентироваться на денежные агрегаты, включая М2.

Уменьшение значимости денежных агрегатов означало, что ФРС вернулась к методам работы, сглаживающим колебания ставки процента и, вероятно, способ­ным породить проциклический рост предложения денег в будущем.