Чем объясняется поведение банков
Мы видели, что предложение денег увеличивается при снижении нормы избыточного резервирования {ER/D} или при увеличении объемов кредитов, получаемых у ФРС. /Для того чтобы полнее понять процесс предложения денег, рассмотрим, какими факторами определяются показатель {ER/D} и объемы кредитов коммерческим банкам со стороны ФРС. Далее мы рассмотрим модель поведения банка, с помощью которой можно объяснить колебания {ER/D} и объемов кредитования.
Факторы, определяющие норму избыточного резервирования {££/£}
Лучше понять, какие факторы определяют уровень {ER/D}, устанавливаемый в банковской системе, нам поможет рассмотрение издержек и выгод банков от хранения у них избыточных резервов. При росте издержек хранения избыточных резервов можно ожидать, что уровень резервов и норма избыточного резервирования упадут. И наоборот, в случае увеличения выгоды от их хранения можно ожидать роста уровня избыточных резервов и показателя {ER/D}. На издержки и выгоды от хранения избыточных резервов влияют два основных фактора: рыночная ставка процента и ожидания относительно оттока депозитов.
Рыночные процентные ставки
Как вы помните из наших рассуждений о банковском менеджменте, издержки банка от хранения избыточных резерbob равны его альтернативным издержкам, т. е. процентному доходу, который можно получить от предоставления в кредит или вложения в ценные бумаги суммы, хранящейся в форме избыточных резервов. Для простоты предположим, что кредиты и ценные бумаги приносят одинаковый процент /', который будем называть рыночной ставкой процента. Если /' возрастает, то альтернативные издержки хранения избыточных резервов увеличиваются и желаемое отношение избыточных резервов к депозитам падает. Напротив, снижение / сокращает альтернативные издержки хранения избыточных резервов, и показатель {ER/D} возрастет. Норма избыточного резервирования в банковской системе {ER/D} связана с рыночной ставкой процента i отрицательной зависимостью.
Понять влияние рыночной ставки процента на {ER/D} можно и иначе, рассмотрев ее в свете теории спроса на финансовые активы, согласно которой рост ожидаемой доходности альтернативных активов по сравнению с ожидаемой доходностью изучаемого актива приводит к снижению спроса на последний. С ростом рыночной ставки процента ожидаемая доходность кредитов и ценных бумаг растет по сравнению с нулевой доходностью избыточных резервов, и потому норма избыточного резервирования снижается. ,
Показано (в полном соответствии с теорией спроса на финансовые активы), что между нормой избыточного резервирования и репрезентативной рыночной ставкой процента (ставкой процента по межбанковским кредитам) существует отрицательная взаимосвязь. За рассматриваемый период показатель {ER/D} характеризуется понижающимся трендом, а ставка процента по межбанковским кредитам — повышающимся. Кроме того, на рисунке видно, что {ER/D} достигает самых высоких значений именно тогда, когда ставка процента на межбанковском рынке опускается до самых низких значений, и наоборот. Эмпирические данные подтверждают тот факт, что норма избыточного резервирования связана с рыночной процентной ставкой отрицательной зависимостью.
Ожидаемый отток депозитов
Как мы могли убедиться, говоря о банковском менеджменте, основная выгода банка от хранения избыточных резервов сводится к тому, что они являются своего рода страховкой от возможных потерь в связи с оттоком депозитов. Иначе говоря, они позволяют банку, столкнувшемуся с оттоком депозитов, избежать издержек, связанных с заимствованием у других банков или корпораций, с продажей ценных бумаг, с заимствованием у ФРС либо с отзывом или продажей уже предоставленных кредитов. В случае если банки опасаются возможности оттока депозитов (т. е. ожидаемая величина оттока депозитов возрастает), они будут стремиться надежнее застраховать себя и с этой целью станут наращивать избыточные резервы. Другими словами, ожидаемый рост оттока депозитов приводит к росту ожидаемых выгод, а значит, и ожидаемой доходности от хранения избыточных резервов. Согласно теории спроса на финансовые активы, величина избыточных резервов должна возрасти. И наоборот, снижение ожидаемого объема оттока депозитов сокращает страховые выгоды от хранения избыточных резервов, и их объем снижается. Таким образом, норма избыточного резервирования {ER/D} положительным образом зависит от величины ожидаемого оттока депозитов.
Факторы, определяющие объемы рефинансирования
Анализируя факторы, определяющие объемы заимствований у ФРС, мы вновь должны выявить издержки и выгоды от осуществления таких заимствований. Двумя главными факторами, определяющими эти издержки и выгоды, а значит, и объемы кредитования, служат рыночная ставка процента и учетная ставка.
Основная выгода от заимствований у ФРС очевидна. Обладая дополнительными резервами, банк может выдавать кредиты и вкладывать средства в ценные бумаги, которые приносят рыночный процент /. Однако основные издержки заимствования определяются учетной ставкой id, т. е. ставкой процента, который ФРС устанавливает по кредитам, предоставляемым банкам5. Чем больше разница между выгодами (прибылью), получаемыми от использования заимствованных средств, т. е. ставкой процента /, и издержками заимствования, т. е. учетной ставкой id, тем больше банк будет заинтересован в получении кредита у ФРС. Это, в свою очередь, доказывает, что объем рефинансирования DL положительным образом зависит от рыночной ставки процента i и отрицательным образом зависит от учетной ставки it.
И вновь эмпирические данные подтверждают наши выводы. Показывает сильную положительную зависимость между объемом рефинансирования и процентным спрэдом (разницей между репрезентативной рыночной ставкой процента, т. е. ставкой процента по межбанковским кредитам, и самой учетной ставкой).