Почему колебалось предложение денег в1980-1993 гг

Для завершения анализа процесса формирования предложения денег нам ос­тается разобраться в том, что движет вкладчиками и банками при принятии тех или иных решений. Но прежде чем мы вернемся к этому вопросу, нам следует проверить, может ли выведенная нами модель предложения денег помочь в объяс­нении недавних колебаний объемов предложения денег. Мы рассмотрим изменения предложения денег за период с 1980 по 1993 г., особо интересный тем, что именно тогда темпы роста предложения денег колебались необычайно сильно.

Показаны колебания предложения денег (Л//) с 1980 по 1993 г., причем рядом с каждой фигурной скобкой указаны годовые темпы роста за пери­од, ограничиваемый скобкой: например, с января 1980 г. по октябрь 1984 г. предло­жение денег росло темпами 7,2% в год. Изменения темпов роста предложения денег за период 1980—1993 гг. были довольно значительными: с 7,2% они подскочили до 13,1%, затем упали до 3,3% и снова выросли до 11,1%. Чем объяснить эти резкие изменения темпов роста предложения денег?

Согласно нашей модели предложения денег, представленной уравнением (5), колебания предложения денег объясняются либо изменени­ями в МВп + DL (сумме незаимствованной денежной базы и кредитов ФРС), либо изменениями т (денежного мультипликатора). Представлены эти перемен­ные и отражены темпы их роста за те же периоды. Обратите внимание: денежный мультипликатор т изменяется в преде­лах довольно узкого диапазона — от 2,7 до 3,3.

Средний — за весь наблюдаемый период — темп роста предложения денег (7,7%) легко объяснить средним темпом роста незаимствованной денежной базы МВп (7,8%). Кроме того, как нетрудно заметить, составляющая DL редко служит источником колебаний предложения денег, поскольку MBn + DL очень тесно свя­заны с колебаниями МВп, за исключением 1984 г., когда резко возросли объемы рефинансирования (ФРС выделила 5 млрд. долл. кредитов банку Continental Illinois National Bank, испытывавшему финансовые трудности).

Отсюда следует вывод: в долгосрочном периоде основным фактором, определя­ющим колебания предложения денег, является незаимствованная денежная база МВ которая контролируется ФРС путем проведения операций на открытом рынке.

На более коротких промежутках времени взаимосвязь темпов роста незаим­ствованной денежной базы и предложения денег не всегда столь тесна, в первую очередь из-за того, что денежный мультипликатор т значительно меняется в крат­косрочном периоде, — это-то в основном и влияет на темп роста предложения денег. Коэффициент «наличность—депозиты» {C/D} позволяет объяснить большинство этих колебаний предложения денег.

С января 1980 г. по октябрь 1984 г. {C/D} остается практчески неизменным. Неудивительно, что денежный мультипликатор т за этот период почти не имеет возрастающего или убывающего тренда, и потому предложение денег и незаим­ствованная денежная база меняются одинаково. Восходящий тренд денежного муль­типликатора в период с октября 1984 г. по январь 1987 г. объясняется нисходящим трендом коэффициента наличность-депозиты. Снижение {C/D} означало перерас­пределение средств от одной составляющей предложения денег, характеризующей­ся меньшей способностью к расширению (наличные деньги), к другой, обладаю­щей большей способностью к расширению (депозиты), поэтому денежный мульти­пликатор возрастал. В период с января 1987 г. по апрель 1991 г. отношение {C/D} заметно увеличилось, что привело к сокращению денежного мультипликатора, по­скольку средства, хранившиеся на подверженных расширению чековых счетах, об­ращались в наличную форму, а наличные деньги в обращении не подлежат расши­рению. С апреля 1991 г. по декабрь 1993 г. коэффициент {C/D} несколько снизился. Это должно было привести к росту денежного мультипликатора, поскольку вновь наблюдался переток средств из наличной формы в безналичную, т. е. из формы, менее подверженной мультипликативному расширению (наличные деньги), в форму, более подверженную расширению (чековые счета). Как и предсказывает наша модель предложения денег, за этот период денежный мультипликатор действитель­но увеличился и рост денежной массы ускорился:

Хотя исследование периода 1980-1993 гг. подтверждает, что такие факторы, как колебания отношения {C/D}, могут значительно влиять на предложение денег в краткосрочном периоде, тем не менее мы не должны забывать, что в целом за весь рассматриваемый период времени темпы роста предложения денег оказываются тесно связанными с темпами роста незаимствованной денежной базы МВп. Дей­ствительно, эмпирические факты подтверждают, что причиной более 3/4 колеба­ний предложения денег служит проведение ФРС операций на открытом рынке, которые определяют MB.