Почему колебалось предложение денег в1980-1993 гг
Для завершения анализа процесса формирования предложения денег нам остается разобраться в том, что движет вкладчиками и банками при принятии тех или иных решений. Но прежде чем мы вернемся к этому вопросу, нам следует проверить, может ли выведенная нами модель предложения денег помочь в объяснении недавних колебаний объемов предложения денег. Мы рассмотрим изменения предложения денег за период с 1980 по 1993 г., особо интересный тем, что именно тогда темпы роста предложения денег колебались необычайно сильно.
Показаны колебания предложения денег (Л//) с 1980 по 1993 г., причем рядом с каждой фигурной скобкой указаны годовые темпы роста за период, ограничиваемый скобкой: например, с января 1980 г. по октябрь 1984 г. предложение денег росло темпами 7,2% в год. Изменения темпов роста предложения денег за период 1980—1993 гг. были довольно значительными: с 7,2% они подскочили до 13,1%, затем упали до 3,3% и снова выросли до 11,1%. Чем объяснить эти резкие изменения темпов роста предложения денег?
Согласно нашей модели предложения денег, представленной уравнением (5), колебания предложения денег объясняются либо изменениями в МВп + DL (сумме незаимствованной денежной базы и кредитов ФРС), либо изменениями т (денежного мультипликатора). Представлены эти переменные и отражены темпы их роста за те же периоды. Обратите внимание: денежный мультипликатор т изменяется в пределах довольно узкого диапазона — от 2,7 до 3,3.
Средний — за весь наблюдаемый период — темп роста предложения денег (7,7%) легко объяснить средним темпом роста незаимствованной денежной базы МВп (7,8%). Кроме того, как нетрудно заметить, составляющая DL редко служит источником колебаний предложения денег, поскольку MBn + DL очень тесно связаны с колебаниями МВп, за исключением 1984 г., когда резко возросли объемы рефинансирования (ФРС выделила 5 млрд. долл. кредитов банку Continental Illinois National Bank, испытывавшему финансовые трудности).
Отсюда следует вывод: в долгосрочном периоде основным фактором, определяющим колебания предложения денег, является незаимствованная денежная база МВ которая контролируется ФРС путем проведения операций на открытом рынке.
На более коротких промежутках времени взаимосвязь темпов роста незаимствованной денежной базы и предложения денег не всегда столь тесна, в первую очередь из-за того, что денежный мультипликатор т значительно меняется в краткосрочном периоде, — это-то в основном и влияет на темп роста предложения денег. Коэффициент «наличность—депозиты» {C/D} позволяет объяснить большинство этих колебаний предложения денег.
С января 1980 г. по октябрь 1984 г. {C/D} остается практчески неизменным. Неудивительно, что денежный мультипликатор т за этот период почти не имеет возрастающего или убывающего тренда, и потому предложение денег и незаимствованная денежная база меняются одинаково. Восходящий тренд денежного мультипликатора в период с октября 1984 г. по январь 1987 г. объясняется нисходящим трендом коэффициента наличность-депозиты. Снижение {C/D} означало перераспределение средств от одной составляющей предложения денег, характеризующейся меньшей способностью к расширению (наличные деньги), к другой, обладающей большей способностью к расширению (депозиты), поэтому денежный мультипликатор возрастал. В период с января 1987 г. по апрель 1991 г. отношение {C/D} заметно увеличилось, что привело к сокращению денежного мультипликатора, поскольку средства, хранившиеся на подверженных расширению чековых счетах, обращались в наличную форму, а наличные деньги в обращении не подлежат расширению. С апреля 1991 г. по декабрь 1993 г. коэффициент {C/D} несколько снизился. Это должно было привести к росту денежного мультипликатора, поскольку вновь наблюдался переток средств из наличной формы в безналичную, т. е. из формы, менее подверженной мультипликативному расширению (наличные деньги), в форму, более подверженную расширению (чековые счета). Как и предсказывает наша модель предложения денег, за этот период денежный мультипликатор действительно увеличился и рост денежной массы ускорился:
Хотя исследование периода 1980-1993 гг. подтверждает, что такие факторы, как колебания отношения {C/D}, могут значительно влиять на предложение денег в краткосрочном периоде, тем не менее мы не должны забывать, что в целом за весь рассматриваемый период времени темпы роста предложения денег оказываются тесно связанными с темпами роста незаимствованной денежной базы МВп. Действительно, эмпирические факты подтверждают, что причиной более 3/4 колебаний предложения денег служит проведение ФРС операций на открытом рынке, которые определяют MB.