Модель предложения денег и денежный мультипликатор

Вследствие того что ФРС может управлять денежной базой лучше, чем вели­чиной резервов, разумно связать предложение денег М с денежной базой MB соот­ношением вида

М=т*МВ. (1)

Переменная т — это денежный мультипликатор, который показывает, как изменится предложение денег при заданном изменении денежной базы. Его вели­чина говорит о том, во сколько раз предложение денег превосходит денежную базу. Денежный мультипликатор всегда больше 1, поэтому денежную базу иначе называ­ют деньгами повышенной мощности; изменение денежной базы на 1 долл. приведет к изменению объема предложения денег более чем на 1 долл.

Денежный мультипликатор отражает влияние на предложение денег и других факторов, помимо денежной базы. В модели, которую мы сейчас рассмотрим, изу­чается воздействие этих факторов на величину мультипликатора. Решения вкладчи­ков о том, сколько им требуется наличных денег, а сколько будет помещено на депозиты, являются одним из факторов, определяющих значение мультипликатора. Другой фактор связан с резервными требованиями, установленными ФРС для бан­ковской системы. Решения банков о необходимом уровне избыточных резервов тоже оказывают воздействие на величину мультипликатора.

Вывод формулы денежного мультипликатора

В модели многократного расширения депозитов мы не учитывали того влияния, которое оказывают изменения объема наличных денег на руках у населения и избыточных резервов банков на процесс депозитного расширения. Те­перь мы можем включить эти факторы в модель предложения денег, предположив, что объем наличных денег С и избыточных резервов ER растет пропорционально объему чековых счетов D; другими словами, мы предполагаем, что отношения этих величин не меняются во времени:

{C/D} — коэффициент «наличность—депозиты» (currency ratio); {ER/D} — норма избыточного резервирования (excess reserves ratio),

где фигурные скобки означают, что мы рассматриваем эти отношения как посто­янные.

Теперь выведем формулу мультипликатора т, которая учитывает влияние как коэффициента «наличность—депозиты», зависящего от склонностей вкладчи­ков, так и нормы избыточного резервирования, устанавливаемой банками, а так­же нормы обязательного резервирования, которую вводит ФРС. Начнем вывод модели с уравнения

R = RR + ER,

согласно которому общая величина резервов банковской системы равна сумме ве­личины обязательных резервов RR (required reserves) и величины избыточных ре­зервов ER (excess reserves).

Общая величина обязательных резервов равна произведению нормы обяза­тельного резервирования rD на сумму средств на чековых счетах D:

RR=rD*D.

Подставляем r0 х D вместо RR в первое уравнение и получаем уравнение, связывающее величину резервов банковской системы с суммой депозитов и избы­точных резервов:

R = (rD х D) + ER.

Ключевым моментом здесь является то, что ФРС устанавливает норму обяза­тельного резервирования rD на уровне меньше 1, поэтому 1 долл. резервов обслужи­вает больше 1 долл. вкладов, в результате чего и может происходить многократное расширение депозитов.

Рассмотрим, как это происходит на практике. Если избыточные резервы рав­ны нулю (ER = 0), норма обязательного резервирования установлена на уровне rD = = 0,1, а сумма чековых счетов в банковской системе составляет 800 млрд. долл., то для обслуживания этого объема депозитов потребуется 80 млрд. долл. резервов (= 0,1 х х 800 млрд. долл.). 80 млрд. долл. резервов обслуживают в 10 раз больший объем депозитов, благодаря существованию процесса многократно­го расширения депозитов.

В силу того, что денежная база MB равна сумме наличных денег С и резервов R, мы можем составить уравнение, связывающее объем денежной базы с суммой средств на чековых счетах и суммой наличных денег, просто прибавив объем на­личных денег к обеим частям уравнения:

MB = R + С = (г0 х D) + ER + С.

Вместе с тем данное уравнение позволяет судить о величине денежной базы, необходимой для обслуживания существующего уровня депозитов, наличных денег и избыточных резервов.

Это уравнение обладает замечательным свойством: оно показывает, что при­рост наличных долларов на руках населения отнюдь не является источником приро­ста депозитов. Так происходит уже хотя бы потому, что такой прирост увеличивает и правую часть уравнения на ту же сумму и потому никак не отражается на величи­не D. Наличная составляющая денежной базы MB не приводит в действие процесс многократного расширения депозитов в отличие от ее резервной составляющей. Другими словами: увеличение денежной базы, обусловленное исключительно прирос­том наличных денег в обращении, не инициирует процесс мультипликации депозитов, в то время как увеличение ее за счет прироста резервов, обслуживающих депозиты, порождает мультипликативный эффект.

Еще одной примечательной особенностью этого уравнения является то, что ни один доллар денежной базы, направленный на избыточное резервирование ER, не влияет ни на величину депозитов, ни на объем наличных денег. Причина этого кроется в том, что, когда банк принимает решение оставить деньги в виде избы­точных резервов, он не может направить их на выдачу ссуд, а потому эта сумма не приводит к созданию новых депозитов. Вот почему, когда ФРС расширяет банков­ские резервы (зачисляет средства на резервные счета банков) и эти средства оста­ются в банках в качестве избыточных резервов, то никакого влияния на величину депозитов или наличных денег это не оказывает, а значит, не изменяется и предло­жение денег. Иначе говоря, избыточные резервы можно рассматривать как нерабо­тающую часть резервов, которая не используется для обслуживания депозитов (хотя и играет важную роль в осуществлении управления ликвидностью банков). Это означает, что при фиксированном объеме резервов увеличе­ние суммы избыточных резервов ведет лишь к тому, что в банковской системе уменьшается объем резервов, обслуживающих депозиты.

Смысловое содержание денежного мультипликатора

Важным свойством денежного мультипликатора является то, что он меньше депозитного. Для того чтобы понять полученный результат и саму модель предложения денег, достаточно увидеть, что хотя многократное расширение депозитов и имеет место, такого расширения коли­чества наличных денег в обращении, как в первом случае, не происходит. При превра­щении какой-то части прироста денежной базы в наличные деньги она не будет участвовать в процессе многократного расширения депозитов. Говоря о процессе мультипликации, мы не допускали такой возможности, и потому увели­чение резервов приводило к созданию максимально возможного объема новых де­позитов. Однако в представленной здесь модели денежного мультипликатора объем наличных денег в обращении увеличивается при росте денежной базы MB и суммы средств на чековых счетах D, поскольку {C/D} больше нуля. Как мы уже отмечали, любое увеличение MB, произошедшее за счет увеличения количества наличных денег в обращении, не мультиплицируется, а потому только часть прироста MB может теперь участвовать в процессе расширения депозитов. Общий уровень депо­зитного расширения будет в этом случае ниже, т. е. прирост М при заданном увели­чении МБ будет меньше, чем в простой модели.

 

Факторы, определяющие величину денежного мультипликатора

Для того чтобы еще глубже разобраться в содержании денежного мультипли­катора, давайте рассмотрим, как он изменяется в ответ на изменения переменных нашей модели: {C/D}, rD, и {ER/D}. «Игра», в которую мы будем играть, типична для экономической теории: мы задаемся вопросом, что произойдет в том случае, когда одна из этих переменных изменится, а все остальные останутся при этом неизменными (ceteris paribus).

Изменения нормы обязательного резервирования rD Если норма обязательно­го резервирования увеличится, а все остальные переменные останутся неизменны­ми, то прежний уровень резервов уже не сможет обслуживать такой объем чековых счетов, как раньше; против этих чековых счетов теперь необходимо держать больше резервов. Возникающий в результате дефицит резервов означает, что банки должны сократить объемы ссуд, а значит, объем депозитов понизится, и предложение де­нег сократится. Сокращение предложения денег относительно размера денежной базы MB, которая остается неизменной, указывает на снижение денежного муль­типликатора. Вместе с тем важно отметить, что рост rD не дает возможности прово­дить депозитное расширение в прежних масштабах. Сокращение объема депозитно­го расширения соответствует меньшему значению денежного мультипликатора.

Теперь мы можем сформулировать следующий вывод: величины денежного мультипликатора и предложения денег связаны обратной зависимостью с нормой обязательного резервирования rD.

Изменения коэффициента «наличность-депозиты» {C/fy Теперь рассмотрим, что произойдет с денежным мультипликатором в том случае, если поведение вклад­чиков приводит к росту {C/D} при том, что прочие факторы остаются неизменны­ми. Увеличение {C/D} означает, что вкладчики переводят часть средств со своих чековых счетов в наличную форму. Как мы показали ранее, чековые счета иниции­руют депозитное расширение, а наличные деньги — нет. Значит, когда чековые счета конвертируются в наличные деньги, происходит сокращение той составляю­щей предложения денег, которая участвует в депозитном расширении, за счет при­роста той, которая в нем не участвует. В общем и целом масштаб депозитного рас­ширения сокращается, а значит, то же самое происходит и с величиной денежного мультипликатора.

Итак, мы показали, что величины денежного мультипликатора и предложе­ния денег связаны с коэффициентом «наличность—депозиты» {C/D} обратной зави­симостью.

Изменение нормы избыточного резервирования {ER/fy Когда банки увеличи­вают размер своих избыточных резервов относительно суммы средств на чековых счетах, у банковской системы становится меньше резервов, обслуживающих чеко­вые счета. Это значит, что при данном неизменном уровне MB банки сократят объемы кредитования, что приведет к снижению суммы средств на чековых счетах и предложения денег, и денежный мультипликатор уменьшится.

Заметьте: хотя норма избыточного резервирования и выросла в 5 раз, это очень слабо повлияло на величину мультипликатора. Это происходит по той причи­не, что в последние годы отношение {ER/D} было крайне мало, поэтому его коле­бания незначительно сказываются на величине денежного мультипликатора. Одна­ко бывали времена, в частности в период Великой депрессии, когда норма избы­точного резервирования была существенно выше и ее колебания заметно влияли на объем предложения денег и значение денежного мультипликатора. Таким образом, мы можем сделать следующее заключение: величины денежного мультипликатора и предложение денег связаны обратной зависимостью с нормой избыточного резерви­рования {ER/D}.

Другие факторы, определяющие предложение денег

Для завершения исследования модели предложения денег нам следует вспом­нить, что денежная база состоит из двух частей: незаимствованной денежной базы МВп, которую контролирует ФРС, проводя операции на открытом рынке, и креди­тов, выдаваемых ФРС, DL, объем которых определяется не только учетной став­кой, устанавливаемой ФРС, но и решениями банков о целесообразности заимство­ваний.

Ввиду того что денежный мультипли­катор принимает только положительные значения, из уравнения (5) следует: объем предложения денег положительным образом зависит как от величины незаимство­ванной денежной базы, так и от объема рефинансирования. Однако имеет смысл подробнее рассмотреть этот вывод.

Изменения незаимствованной денежной базы МВп Как показано в начале дан­ной главы, операции ФРС по покупке государственных облигаций на открытом рынке увеличивают незаимствованную денежную базу, а операции по их прода­же — сокращают. При прочих равных условиях рост МВп за счет покупки государственных облигаций на открытом рынке увеличивает денежную базу, которая оп­ределяет объем наличных денег и депозитов, поэтому предложение денег тоже воз­растает. Аналогично, продажа облигаций на открытом рынке, сокращающая МВп, снижает величину денежной базы, определяющей объем наличных денег и депози­тов, тем самым приводя к снижению предложения денег.

Таким образом, мы можем сформулировать вывод: предложение денег связано с объемом незаимствованной денежной базы МВп положительной зависимостью.

Изменение объемов рефинансирования DL При неизменной незаимствован­ной денежной базе МВп увеличение объемов рефинансирования ФРС предоставляет банковской системе дополнительные резервы (тем самым увеличивая MB), кото­рые превращаются в прирост наличных денег и депозитов. В результате рост DL приводит к увеличению предложения денег. Если банки сократят объем заимство­ваний у ФРС, то при прочих равных условиях объем MB, доступный для формиро­вания наличных денег в обращении и депозитов, снизится, из-за чего сократится и предложение денег.

Отсюда следует, что предложение денег связано положительной зависимостью с объемом рефинансирования со стороны ФРС.

Общий вид модели

Теперь в нашем распоряжении имеется модель предложения денег, три «дей­ствующих лица» которой — ФРС, вкладчики и банки — непосредственно влияют на уровень предложения денег. ФРС играет заметную роль, так как она контролиру­ет размер незаимствованной денежной базы МВп и норму обязательного резервиро­вания г. Роль вкладчиков важна тем, что именно от них зависит отношение {C/D}. Банки же определяют норму избыточного резервирования {ER/D} и объем своих заимствований DL по учетной ставке ФРС. Четвертое «действующее лицо» — заемщики, получающие кредиты в банках, — тоже влияют, но косвенно, на решения банков относительно {ER/D} и DL.