Почему проводится инфляционная денежно-кредитная политика?
Эмпирические данные подтверждают предположение, что бюджетный дефицит может служить еще одной причиной проведения инфляционной денежно-кредитной политики. Нам известно, что правительство может финансировать бюджетный дефицит двумя способами: продавая облигации или печатая деньги. (В США это делается путем продажи Казначейством облигаций населению и последующей скупкой этих облигаций другим государственным органом — ФРС.) Продажа облигаций населению не оказывает непосредственного влияния на денежную базу (а потому и на предложение денег), следовательно, явное воздействие на совокупный спрос отсутствует, и инфляционных последствий быть не должно. Эмиссия же денег, напротив, влияет на совокупный спрос и может вызвать инфляцию.
Ранее мы выяснили, что инфляция развивается только при непрерывном увеличении денежной массы. Покрытие бюджетного дефицита с помощью эмиссии приводит к инфляции, если дефицит наблюдается в течение длительного времени. Сначала, если дефицит покрывается дополнительной денежной эмиссией, происходит увеличение предложения денег, смещающее кривую совокупного спроса вправо (при этом растет уровень цен). Затем, если бюджетный дефицит еще не ликвидирован и требует дальнейшего финансирования, правительство вынуждено вновь увеличить предложение денег, и кривая совокупного спроса опять сместится вправо, что повлечет за собой повторный рост уровня цен. Этот процесс продолжается до тех пор, пока сохраняется бюджетный дефицит и правительство покрывает его путем выпуска денег. Финансирование бюджетного дефицита за счет эмиссии денег влечет за собой устойчивую инфляцию.
Данное утверждение верно в ситуации постоянного дефицита государственного бюджета. Если же дефицит имеет временный характер, то ситуация будет аналогична представленной, т. е. разовому росту государственных расходов. Однократный выпуск денег для финансирования временного дефицита, конечно же, повлечет за собой сдвиг кривой совокупного спроса вправо и рост уровня цен. Но если в течение следующего периода дефицит исчезнет, необходимость печатания новых денег отпадет. Кривая совокупного спроса уже не будет смещаться вправо, и рост уровня цен прекратится. Следовательно, однократное увеличение денежной массы с целью покрытия бюджетного дефицита влечет за собой только разовое увеличение уровня цен и не приводит к инфляции.
Таким образом, дефицит бюджета является причиной устойчивой инфляции лишь в том случае, если он имеет постоянный, а не временный характер и если правительство финансирует его путем эмиссии денег, а не путем размещения облигаций среди населения.
Зачем же правительство зачастую финансирует устойчивый дефицит путем выпуска денег, если это ведет к инфляции? Ответ на этот вопрос позволит понять, каким образом бюджетный дефицит может породить инфляцию.
Бюджетный дефицит и высокая инфляция в России и бывших республиках Советского Союза
Высокая инфляция, переживавшаяся Россией после распада Советского Союза, явилась результатом тяжелых фискальных проблем российского правительства. Субсидирование государственных предприятий и других республик, которые раньше были частью Советского Союза, поставило российское правительство перед проблемой крупного бюджетного дефицита, достигшего в 1991 г. 20% ВВП. Не имея возможности финансировать этот дефицит иными способами, российское правительство было вынуждено включить печатный станок. Ситуация усугублялась еще и тем, что Центральный Банк России охотно кредитовал государственные предприятия. Неудивительно, что в результате темп инфляции подскочил до 1000% в 1992 и 1993 гг.
Россия — не единственная бывшая республика Советского Союза, которая в последние годы столкнулась с высоким бюджетным дефицитом и гиперинфляцией. В 1992 и 1993 гг. темпы инфляции на Украине были близки к 2000%,, в Казахстане, Туркменистане, Армении и Киргизстане темп инфляции также превышал российский. Однако в то же время Эстония и Латвия более успешно контролировали бюджетный дефицит, поддерживая инфляцию на уровне не выше 100% в год.
Бюджетный дефицит и увеличение денежной массы в некоторых странах
В США существуют хорошо развитые рынки денег и капитала, на которых можно продать огромное количество и краткосрочных, и долгосрочных государственных облигаций, но такая ситуация не характерна для многих развивающихся стран. Если они испытывают бюджетный дефицит и не могут финансировать его за счет размещения облигаций, то вынуждены печатать деньги. Поэтому, если они будут иметь значительный (относительно ВВП) дефицит, то предложение денег существенно вырастет и повлечет за собой инфляцию.
В странах Латинской Америки с их высоким темпом роста денежной массы постоянно наблюдается огромный — относительно ВВП — бюджетный дефицит. Единственный нуть покрытия дефицита для них — эмиссия денег. Таким образом, единственной причиной высокого темпа инфляции там служит значительный дефицит бюджета. Еще одну группу стран, в которых наблюдается серьезный бюджетный дефицит и высокий темп инфляции, составляют Россия и другие бывшие республики Советского Союза.
Во всех случаях гиперинфляции значительный дефицит государственного бюджета является основной причиной проведения инфляционной денежно-кредитной политики. Бюджетный дефицит в период гиперинфляции настолько велик, что даже если и существует рынок капитала, на котором можно разместить государственные облигации, то у него все равно не хватает емкости для продажи государством необходимого количества облигаций. В такой ситуации государство вынуждено печатать деньги для покрытия дефицита.
Бюджетный дефицит и увеличение денежной базы в США
Итак, мы выяснили, почему в некоторых странах дефицит государственного бюджета приводит к увеличению денежной базы и инфляции. Это происходит либо когда дефицит велик, либо когда страна не имеет достаточно развитых рынков капитала, на которых можно продать государственные облигации. Но ни один из этих сценариев не подходит к ситуации в США. В последнее время бюджетный дефицит в США вырос, но его доля в ВВП весьма мала по сравнению со. странами, испытывавшими гиперинфляцию: максимальный дефицит бюджета в США в процентах к ВВП составил 6% в 1983 г., тогда как дефицит бюджета Аргентины составлял более 15% ВВП. Более того, с тех пор как рынок капитала США стал самым развитым в мире, правительство имеет возможность продавать столько облигаций, сколько нужно для покрытия дефицита.
Правда, в последние годы в США появился небольшой дефицит бюджета, но он пока не привел к инфляции. Однако это. не означает, что он в принципе не представляет инфляционной опасности. Для того чтобы понять, почему умеренный бюджетный дефицит тоже таит в себе угрозу возникновения инфляции, напомним, что ФРС может поставить перед собой цель предотвращения роста процентных ставок по облигациям. Выпуск правительством в обращение облигаций для финансирования бюджетного дефицита чреват ростом процентных ставок, и ФРС может начать скупку этих облигаций, чтобы повысить их стоимость и предотвратить рост ставки процента. Но операции ФРС на открытом рынке приводят к росту количества денег повышенной мощности, и в конечном счете финансирование дефицита государственного бюджета путем размещения облигаций тоже увеличит предложение денег. Если дефицит бюджета не покрыт, то количество облигаций, предлагаемых к продаже, продолжает расти, что повышает процентную ставку по ним. ФРС снова скупает облигации, и, как следствие, предложение денег продолжает расти, а в результате развивается инфляция.
Но все экономисты согласны с тем, что дефицит бюджета и его последствия приводят к повышению процентных ставок. В настоящее время ведется немало исследований по проблемам оценки влияния бюджетного дефицита на инфляционный процесс, и многие экономисты озабочены тем, что значительный дефицит бюджета в США может привести к высокой инфляции.
Суммируя вышеизложенное, можно сказать: да, высокая инфляция «всегда и везде представляет собой денежное явление», но только при условии высокого темпа роста денежной массы. Существуют причины, по которым проводиться инфляционная денежно-кредитная политика. Двумя главными причинами являются стремление властей к поддержанию высокого уровня занятости и наличие устойчивого дефицита государственного бюджета.