Почему проводится инфляционная денежно-кредитная политика?

Эмпирические данные подтверждают предположение, что бюджетный дефи­цит может служить еще одной причиной проведения инфляционной денежно-кре­дитной политики. Нам известно, что правительство может финансировать бюджетный дефицит двумя способами: продавая облигации или печатая деньги. (В США это делается путем продажи Казначейством облигаций населению и последующей скупкой этих облигаций другим государственным органом — ФРС.) Продажа обли­гаций населению не оказывает непосредственного влияния на денежную базу (а потому и на предложение денег), следовательно, явное воздействие на совокупный спрос отсутствует, и инфляционных последствий быть не должно. Эмиссия же денег, на­против, влияет на совокупный спрос и может вызвать инфляцию.

Ранее мы выяснили, что инфляция развивается только при непрерывном увеличении денежной массы. Покрытие бюджетного дефицита с помощью эмис­сии приводит к инфляции, если дефицит наблюдается в течение длительного времени. Сначала, если дефицит покрывается дополнительной денежной эмисси­ей, происходит увеличение предложения денег, смещающее кривую совокупного спроса вправо (при этом растет уровень цен). Затем, если бюджетный дефицит еще не ликвидирован и требует дальнейшего финансирования, прави­тельство вынуждено вновь увеличить предложение денег, и кривая совокупного спроса опять сместится вправо, что повлечет за собой повторный рост уровня цен. Этот процесс продолжается до тех пор, пока сохраняется бюджетный дефицит и правительство покрывает его путем выпуска денег. Финансирование бюджетного дефицита за счет эмиссии денег влечет за собой устойчивую инфляцию.

Данное утверждение верно в ситуации постоянного дефицита государствен­ного бюджета. Если же дефицит имеет временный характер, то ситуация будет аналогична представленной, т. е. разовому росту государственных рас­ходов. Однократный выпуск денег для финансирования временного дефицита, ко­нечно же, повлечет за собой сдвиг кривой совокупного спроса вправо и рост уровня цен. Но если в течение следующего периода дефицит исчезнет, необходи­мость печатания новых денег отпадет. Кривая совокупного спроса уже не будет смещаться вправо, и рост уровня цен прекратится. Следовательно, однократное увеличение денежной массы с целью покрытия бюджетного дефицита влечет за собой только разовое увеличение уровня цен и не приводит к инфляции.

Таким образом, дефицит бюджета является причиной устойчивой инфляции лишь в том случае, если он имеет постоянный, а не временный характер и если правительство финансирует его путем эмиссии денег, а не путем размещения облигаций среди населения.

Зачем же правительство зачастую финансирует устойчивый дефицит путем выпуска денег, если это ведет к инфляции? Ответ на этот вопрос позволит понять, каким образом бюджетный дефицит может породить инфляцию.

Бюджетный дефицит и высокая инфляция в России и бывших республиках Советского Союза

Высокая инфляция, переживавшаяся Россией после распада Советского Союза, явилась результатом тяжелых фискальных проблем российского прави­тельства. Субсидирование государственных предприятий и других республик, которые раньше были частью Советского Союза, поставило российское прави­тельство перед проблемой крупного бюджетного дефицита, достигшего в 1991 г. 20% ВВП. Не имея возможности финансировать этот дефицит иными способа­ми, российское правительство было вынуждено включить печатный станок. Ситуация усугублялась еще и тем, что Центральный Банк России охотно кре­дитовал государственные предприятия. Неудивительно, что в результате темп инфляции подскочил до 1000% в 1992 и 1993 гг.

Россия — не единственная бывшая республика Советского Союза, кото­рая в последние годы столкнулась с высоким бюджетным дефицитом и гипер­инфляцией. В 1992 и 1993 гг. темпы инфляции на Украине были близки к 2000%,, в Казахстане, Туркменистане, Армении и Киргизстане темп инфляции также превышал российский. Однако в то же время Эстония и Латвия более успешно контролировали бюджетный дефицит, поддерживая инфляцию на уровне не выше 100% в год.

 

Бюджетный дефицит и увеличение денежной массы в некоторых странах

В США существуют хорошо развитые рынки денег и капитала, на которых можно продать огромное количество и краткосрочных, и долгосрочных государственных облига­ций, но такая ситуация не характерна для многих развивающихся стран. Если они испытывают бюджетный дефицит и не могут финансировать его за счет размеще­ния облигаций, то вынуждены печатать деньги. Поэтому, если они будут иметь значительный (относительно ВВП) дефицит, то предложение денег существенно вырастет и повлечет за собой инфляцию.

В странах Латинской Америки с их высоким темпом роста денежной массы постоянно наблюдается огромный — относительно ВВП — бюджетный дефицит. Единственный нуть покрытия дефицита для них — эмиссия денег. Таким образом, единственной причиной высокого темпа инфляции там служит значительный де­фицит бюджета. Еще одну группу стран, в которых наблюдается серьезный бюд­жетный дефицит и высокий темп инфляции, составляют Россия и другие бывшие республики Советского Союза.

Во всех случаях гиперинфляции значительный дефицит государственного бюджета является основной причиной проведения инфляционной денежно-кре­дитной политики. Бюджетный дефицит в период гиперинфляции настолько велик, что даже если и существует рынок капитала, на котором можно разместить госу­дарственные облигации, то у него все равно не хватает емкости для продажи государством необходимого количества облигаций. В такой ситуации государство вынуждено печатать деньги для покрытия дефицита.

Бюджетный дефицит и увеличение денежной базы в США

Итак, мы выяснили, почему в некоторых странах дефицит государственного бюджета приводит к увеличе­нию денежной базы и инфляции. Это происходит либо когда дефицит велик, либо когда страна не имеет достаточно развитых рынков капитала, на которых можно продать государственные облигации. Но ни один из этих сценариев не подходит к ситуации в США. В последнее время бюджетный дефицит в США вырос, но его доля в ВВП весьма мала по сравнению со. странами, испытывавшими гиперинфляцию: максимальный дефицит бюджета в США в процентах к ВВП составил 6% в 1983 г., тогда как дефицит бюджета Аргентины составлял более 15% ВВП. Более того, с тех пор как рынок капитала США стал самым развитым в мире, правительство имеет возможность продавать столько облигаций, сколько нужно для покрытия дефицита.

Правда, в последние годы в США появился небольшой дефицит бюджета, но он пока не привел к инфляции. Однако это. не означает, что он в принципе не представляет инфляционной опасности. Для того чтобы понять, почему умерен­ный бюджетный дефицит тоже таит в себе угрозу возникновения инфляции, на­помним, что ФРС может поставить перед собой цель предотвращения роста про­центных ставок по облигациям. Выпуск правительством в обращение облигаций для финансирования бюджетного дефицита чреват ростом процентных ставок, и ФРС может начать скупку этих облигаций, чтобы повысить их стоимость и предот­вратить рост ставки процента. Но операции ФРС на открытом рынке приводят к росту количества денег повышенной мощности, и в конечном счете финансирова­ние дефицита государственного бюджета путем размещения облигаций тоже уве­личит предложение денег. Если дефицит бюджета не покрыт, то количество обли­гаций, предлагаемых к продаже, продолжает расти, что повышает процентную ставку по ним. ФРС снова скупает облигации, и, как следствие, предложение денег продолжает расти, а в результате развивается инфляция.

Но все экономисты согласны с тем, что дефицит бюджета и его последствия приводят к повышению процентных ставок. В настоящее время ведется немало исследований по проблемам оценки влияния бюджетного дефицита на инфляци­онный процесс, и многие экономисты озабочены тем, что значительный дефицит бюджета в США может привести к высокой инфляции.

Суммируя вышеизложенное, можно сказать: да, высокая инфляция «всегда и везде представляет собой денежное явление», но только при условии высокого темпа роста денежной массы. Существуют причины, по которым проводиться ин­фляционная денежно-кредитная политика. Двумя главными причинами являются стремление властей к поддержанию высокого уровня занятости и наличие устой­чивого дефицита государственного бюджета.