Паевые фонды
Паевые (взаимные) фонды — это финансовые посредники, которые аккумулируют средства большого числа мелких инвесторов путем продажи им паев и вкладывают привлеченные ресурсы в ценные бумаги. Таким образом, процесс трансформации активов сводится к продаже паев малого номинала и покупке больших пакетов ценных бумаг, в результате чего взаимные фонды значительно сокращают комиссионные расходы и формируют диверсифицированный портфель ценных бумаг. Паевые фонды позволяют мелким инвесторам получать большую прибыль путем сокращения трансакционных издержек при покупке ценных бумаг и снижать риск за счет работы с диверсифицированным портфелем ценных бумаг.
За период с' 1980 г. рыночная доля паевых фондов резко возросла в основном вследствие бума на рынке ценных бумаг. Другой причиной роста стало Появление взаимных фондов, специализирующихся на долговых обязательствах (впервые они возникли в 70-х гг.): до 1970 г. паевые фонды осуществляли вложения только в обыкновенный акции. Работая на рынке обыкновенных акций, фонды могли'специализироваться дальше, например иметь дело только с иностранными ценными бумагами или с ценными бумагами определенной отрасли, скажем, энергетики или предприятий высоких технологий. Паевые фонды, специализирующиеся на долговых обязательствах, могут работать с долговыми обязательствами компаний (корпораций) или правительства США, с муниципальными облигациями, доход по которым не подлежит налогообложению3, с долгосрочными или краткосрочными ценными бумагами.
Паевые фонды делятся на два типа. Наиболее часто встречаются открытые паевые фонды (open-end fund), из которых можно свободно изымать паи по цене, привязанной к стоимости активов фонда. Закрытые фонды (closed-end fund) сначала привлекают фиксированное число невозвратных паев, а затем эти паи продаются и покупаются на внебиржевом рынке как обыкновенные акции. Рыночная цена паев колеблется в зависимости от стоимости активов, которыми владеет паевой фонд. В противоположность паям открытых взаимных фондов цена паев закрытых фондов может оказаться выше или ниже стоимости активов фонда, в зависимости от таких факторов, как ликвидность паев и качество управления фондом. Более высокая популярность открытых паевых фондов обусловлена большей ликвидностью их возвратных паев по сравнению с невозвратными паями закрытых фондов.
Изначально паи большинства открытых фондов реализовывались продавцами (обычно брокерами), которые получали за это комиссионное вознаграждение. В силу того что вознаграждение выплачивается в момент совершения сделки и автоматически вычитается из выкупной стоимости пая, фонды такого типа получили название нагрузочных (load funds). Но в настоящее время большинство паевых фондов стали безнагрузочными (non-load funds); их паи продаются непосредственно населению без уплаты комиссионных. И в первом, и во втором случае управляющие живут за счет комиссионного вознаграждения, взимаемого с владельцев паев. Обычно эта сумма составляет 0,5% от стоимости активов фонда в год.
Деятельность паевых компаний регулирует Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC), которая по закону об инвестиционных компаниях (Investment Company Act) 1940 г. имеет право осуществлять практически всесторонний контроль над инвестиционными компаниями. Так, в соответствии с существующими требованиями фонды должны периодически раскрывать информацию о своей деятельности и соблюдать ограничения, касающиеся способов привлечения средств.
Взаимные (паевые) фонды денежного рынка
Важным дополнением к семейству паевых фондов, возникшим благодаря финансовым инновациям являются взаимные (паевые) фонды денежного рынка. Вспомним, что паевые фонды этого типа инвестируют средства в краткосрочные долговые инструменты (инструменты денежного рынка), обладающие высокой ликвидностью, например в казначейские векселя, коммерческие бумаги и банковские депозитные сертификаты. Колебания рыночной стоимости этих видов ценных бумаг незначительны в силу короткого срока их обращения (обычно менее 6 месяцев), что позволяет фондам выкупать свои паи по фиксированной цене. (Изменения их рыночной стоимости формируют процентный доход, выплачиваемый фондами.) Поскольку паи могут быть выкуплены по фиксированной цене, фонды разрешают пайщикам продавать их, выписывая чек (на сумму не ниже некоторого минимума, обычно 500 долл.) против счета фонда в коммерческом банке.
В 1977 г. активы взаимных фондов денежного рынка составляли менее 4 млрд. долл., к 1980 г. эта сумма увеличилась до 50 млрд. долл., а теперь она составляет 500 млрд. долл. Их доля на рынке финансовых посредников выросла до 4%. В настоящее время сумма активов взаимных фондов денежного рынка составляет около четверти величины активов всех паевых фондов.