Решение проблемы владельца и агента

Производство информации: мониторинг

Как мы убедились, проблема вла­дельца и агента возникает потому, что управляющие лучше осведомлены о харак­тере своих действий и получаемой прибыли, нежели акционеры. Одним из возмож­ных путей снижения риска недобросовестного поведения для акционеров будет своего рода производсто информации для самих себя, другими словами — осуще­ствление мониторинга деятельности фирмы: частое проведение аудита фирмы и проверка эффективности управления ею. Сложность заключается в том, что сам по себе мониторинг может оказаться довольно дорогостоящим как в плане денег, так и в плане времени, которые на него затрачиваются. Не случайно экономисты дали ему название «дорогостоящая верификация». Верификация снижает преимущества титулов собственности, и это частично объясняет тот факт, что акции — не самый важный элемент финансовой структуры.

Как и в случае проблемы ложного выбора, наличие «безбилетников» вынуж­дает снижать объем производимой информации, что отнюдь не способствует сни­жению риска недобросовестного поведения. В нашем примере наличие «безбилет­ников» сокращает объем мониторинговых услуг. Если вам известно, что другие акционеры платят за мониторинг деятельности компании, часть акций которой принадлежит и вам, то вы можете воспользоваться результатами, полученными в рамках этого мониторинга, став в результате «безбилетником». На деньги, сэконом­ленные на мониторинге, можно отдохнуть на Карибских островах. Однако, если вы способны поступить таким образом, то чем другие акционеры хуже? Не исключе­но, что все они тоже предпочтут отправиться на острова, и никто не даст ни гроша на мониторинг. В этом случае проблема риска недобросовестного поведения ока­жется чрезвычайно серьезной, и фирмам будет не так-то просто привлекать допол­нительные ресурсы за счет выпуска новых акций.

Государственное регулирование, направленное на расширение предоставляе­мой информации

Как и в случае проблемы ложного выбора, цель государства — снижение риска недобросовестного поведения, порождаемого асимметричностью информации. Во всех странах мира государственные законы определяют порядок ведения бухгалтерского учета. Установление такого стандарта облегчает проверку финансовой отчетности. Есть также законы, согласно которым на лиц, предоставляющих заведомо ложную информацию или скрывающих прибыль, налагаются жест­кие штрафные санкции. Однако эти меры могут быть эффективными лишь частично. Найти и доказать обман подобного рода не так-то легко; менеджеры-мошенники слишком заинтересованы в том, чтобы подлог не был найден и доказан.

Финансовое посредничество

Финансовые посредники в состоянии избежать проблемы «безбилетника» в борьбе с риском недобросовестного поведения. Одним из финансовых посредников, помогающих снизить риск недобросовестного пове­дения в рамках проблемы владельца и агента, является венчурная фирма. Венчур­ные фирмы собирают воедино ресурсы своих партнеров и используют эти ресурсы (венчурный капитал) для того, чтобы помочь перспективным предпринимателям начать свое дело. Взамен фирма получает долю собственности в новом предприятии. Так как проверка данных о прибылях и убытках играет чрезвычайно важную роль в снижении риска недобросовестного поведения, венчурные фирмы обычно на­стаивают на введении нескольких своих людей в управляющий орган нового пред­приятия (совет директоров) с целью получения полной информации о том, что на нем происходит. Если венчурная фирма предоставляет свои средства для основа­ния нового предприятия, то его акции не. могут быть предложены никому, кроме этой фирмы. ТаКим образом, остальные инвесторы не могут стать «безбилетника­ми» при проверке работы предприятия. В результате этого венчурная фирма пользу­ется всеми выгодами от своей контролирующей деятельности и потому имеет весо­мый стимул для минимизации риска недобросовестного поведения.

Долговые соглашения

Титулы собственности, дающие право на получение доли прибыли, ставят ваш доход в зависимость от того, получает фирма прибыль или несет убытки, и потому сопряжены с риском недобросовестного поведения. Если контракт (соглашение) составить таким образом, что риск недобросовестного поведения будет возможен лишь в определенных ситуациях, то потребность в по­стоянной проверке менеджеров несколько снизится, и такой контракт окажется более привлекательным, нежели приобретение титулов собственности. Долговое обязательство обладает этими свойствами потому, что представляет собой обяза­тельство заемщика выплачивать кредитору фиксированные суммы через определен­ные промежутки времени. Если прибыль фирмы высока, то кредитор получает положенные ему по обязательству выплаты и ему совсем не обязательно точно знать, какова прибыль фирмы. Когда же управляющие фирмой скрывают часть прибыли или действуют в собственных интересах, не заботясь об увеличении при­были, то кредитора это не волнует до тех пор, пока фирма в состоянии своевремен­но погашать свой долг. И только в случае, если фирма не может отвечать по своим долговым обязательствам, оказавшись неплатежеспособной, у кредитора появля­ется необходимость проверить ее состояние. Лишь тогда кредиторы, заключившие долговые соглашения, будут действовать аналогично владельцам титулов собствен­ности — выяснять, каков в действительности доход фирмы и можно ли получить свои деньги обратно.

Итак, долговые обязательства обладают тем преимуществом, что позволяют реже проводить мониторинг фирмы и тем самым снижать издержки контроля. Это объясняет, почему теперь при необходимости привлечения дополнительного ка­питала долговые обязательства используются фирмами гораздо чаще, чем титулы собственности. Концепция риска недобросовестного поведения позволяет объяс­нить особенность 1, связанную с далеко не самой важной ролью акций в качестве источника средств финансирования бизнеса.