Чрезмерная реакция валютного курса
Исследование того, как рост предложения денег влияет на валютный курс, еще не окончено; теперь мы Должны рассмотреть, что происходит с валютным курсом в долгосрочном периоде! Одним из основных положений монетарной теории является принцип нейтральности денег, согласно которому в долгосрочном периоде однократный рост предложения денег сопровождается таким, же однократным повышением уровня цен, а реальное предложение денег и остальные экономические переменные, в том числе процентные ставки, остаются неизменными. Для того чтобы уяснить это положение, достаточно представить, что произошло бы, если бы правительство США объявило назавтра, что отныне один старый доллар будет равен 100 новым. Предложение денег в новых долларах в 100 раз превысило бы прежний уровень предложения денег, и уровень цен также повысился бы в 100 раз, но реаль^ но в экономике ничего бы не изменилось; процентные ставки и реальное предложение денег остались бы прежними. Принцип нейтральности денег гласит: в долгосрочном периоде рост предложения денег не приводит к изменению, процентной ставки в стране, которая в долгосрочном периоде должна вернуться к исходному значению iJ, (график ожидаемой доходности депозитов в национальной валюте вернется в исходное положение RET%). Это означает, что валютный курс в долгосрочном периоде вырастет со значения Ег до значения Еу
Явление, описанное нами и заключающееся в том, что валютный курс при увеличении предложения денег в краткосрочном периоде падает больше, чем в долгосрочном, называется чрезмерной реакцией валютного курса. Это явление имеет довольно важное значение, поскольку именно с его помощью можно пояснить, почему валютные курсы меняются так часто, как это будет показано в разделе «Применение теории».
Вместе с тем объяснить чрезмерную реакцию валютных курсов можно и таким фактом: при снижении ставки процента внутри страны в краткосрочном периоде для сохранения равновесия на валютном рынке потребуется снижение ожидаемой доходности депозитов в иностранной валюте. При заданной ставке процента за рубежом такое снижение ожидаемой доходности депозитов в иностранной валюте означает, что должно произойти удорожание (укрепление) доллара или, что то же самое, удешевление (ослабление) франка с тем, чтобы ожидаемая доходность иностранных депозитов снизилась при падении ставки процента внутри страны. Это может произойти только в том случае, если текущий обменный курс окажется ниже значения, которое будет достигнуто в долгосрочном периоде.