Итервенции на валютном рынке

Ввиду того что международные финансовые операции, например валютные интервенции, существенно влияют на денежно-кредитную политику, важно уметь оценивать их количественно. Платежный баланс — это бухгалтерская система реги­страции всех расчетов, производимых между резидентами страны (частным секто­ром и государством) и внешним миром (другими странами) и напрямую связан­ных с перемещением средств.

Платежный баланс, приведенный в разделе «Изучаем финансовые ново­сти», как и любая стандартная бухгалтерская система, состоит из двух частей: поступления и платежи. Все поступления резидентам США из других стран запи­сываются в графу «Поступления» со знаком плюс «+» и означают приток капитала в США. «Поступления» включает в себя приобретение другими странами (их граж­данами) американской продукции (экспорт), платежи, поступающие от иностран­ных туристов (услуги), доход от инвестиций резидентов США за рубежом (инвес­тиционный доход), подарки и пенсии американцам (односторонние трансферты), платежи из других стран за американские активы (приток капитала).

Все выплаты другим странам учитываются в графе «Платежи» со знаком минус «—» и означают отток капитала в эти страны. «Платежи» включают в себя приобретение резидентами США иностранной продукции (импорт), туризм за пре­делами страны (услуги), доход от инвестиций других стран в США (инвестиционный доход), пенсии, подарки, безвозмездную помощь иностранным государствам (односторонние трансферты) и оплату иностранных активов (отток капитала).

Счет текущих операций

На счете текущих операций учитываются международные сделки с произве­денными товарами и услугами. Разница между экспортом (строка 1) и импортом (строка 2) товаров называется сальдо торгового баланса. Когда импорт превышает экспорт (в данном случае на 132 млрд. долл.), говорят, что торговый баланс сведен с дефицитом; если экспорт больше импорта, говорят об излишке (положительном сальдо) торгового баланса.

Следующие три статьи счета текущих операций образуют чистые платежи, т. е. поступления, связанные с доходом от инвестиций, продажей или покупкой услуг и односторонними трансфертами (подарками, пенсиями, иностранной по­мощью). Например, в 1993 г. чистый инвестиционный доход резидентов США был равен нулю (строка 3), так как инвестиционный доход американцев был равен их расходу в виде выплат иностранным инвесторам. Но за услуги американцы уплати­ли иностранцам меньше, чем те американцам, и, таким образом, чистые услуги принесли США поступления в 56 млрд. долл. (строка 4). Американцы выплатили больше трансфертов внешнему миру (особенно по линии оказания помощи), чем внешний мир американцам, и в результате их чистые платежи по этой статье составили 33 млрд. долл. (строка 5).

Сумма в 1—5 строках составляет баланс счета текущих операций, который в 1993 г. сведен с дефицитом 109 млрд. долл. Счет текущих операдий важен по не­скольким причинам. Как видно из платежного баланса, любой излишек или дефи­цит счета текущих операций должен быть сбалансирован (уравновешен) либо сделками, отражаемыми на счете операций с капиталом (кредитование или заимство­вание у других стран), либо изменением объема резервных активов государства:

Счет текущих операций + Счет операций с капиталом = = Изменение объема резервных активов.

Счет текущих операций указывает, растет или сокращается приток средств в США (как в частный, так и в государственный сектор) из-за рубежа. Положительное сальдо свидетельствует об увеличении, а дефицит, как в 1993 г., — о снижении объема выплат, причитающихся от нерезидентов по текущим операциям.

Экономисты уделяют счету текущих операций пристальное внимание, по­скольку он содержит информацию, позволяющую определить будущие колебания обменного курса. Счет текущих операций показывает, что происходит со спросом на экспорт и импорт, которые, как мы видели, воздействуют на валютный курс. По состоянию счета текущих операций можно понять, что произойдет с притоком средств из-за рубежа в долгосрочном периоде. В силу того что перемеще­ние иностранного капитала к американским резидентам может изменить спрос на долларовые активы, изменения в притоке средств из-за рубежа, отражаемые сче­том текущих операций, со временем могут повлиять и на обменный курс.

Счет операций с капиталом

Счет операций с капиталом описывает потоки капитала между США и други­ми странами. Отток капитала — это покупка иностранных активов (платежи), при­ток капитала — покупка другими странами активов США (поступления). Отток капитала (строка 6) меньше притока капитала (строка 7), в результате чего чистый приток равен 13 млрд. долл. капитала внешнего мира.

Статистическое расхождение (строка 8) — это ошибки, возникшие в результа­те неучета сделок, включая контрабанду и другие потоки капитала. Статистическое расхождение, обеспечивающее равновесие платежного баланса, составляет +26 млрд. долл. Оно предполагает, что некоторые разделы баланса могут быть рассчитаны не вполне точно. Многие эксперты полагают, что статистическое расхождение — это прежде всего результат крупных теневых потоков капиталами потому этот показа­тель помещен в разделе счета операций с капиталом.

Баланс операций с официальными резервами

Сумма строк с 1 по 8 называется балансом операций с официальными резер­вами и равна сумме сальдо счета текущих операций и сальдо счета операций с капиталом. Когда мы говорим о положительном или отрицательном сальдо платеж­ного баланса, то имеем в виду положительное или отрицательное сальдо баланса операций с официальными резервами. Так как платежный баланс должен быть сведен с нулевым сальдо, баланс операций с официальными резервами указывает величину валютных резервов, которые должны быть потрачены центральным бан­ком на финансирование международных операций. Причина, которая заставляет нас интересоваться движением валютных резервов, заключается в том, что, как мы видели ранее, оно влияет на предложение денег и на валютный курс.

Способы финансирования платежного баланса

Валюта большинства стран не используется для формирования валютных резервов, поэтому они вынуждены финансировать дефицит платежного баланса путем продажи валютных резервов иностранным государствам и центральным бан­кам. Дефицит платежного баланса связан с уменьшением объема валютных резер­вов, а его положительное сальдо — с увеличением объема валютных резервов.

В противоположность валютам других стран американский доллар и долларо­вые активы представляют собой основной компонент валютных резервов других стран. Таким образом, дефицит платежного баланса США может финансироваться за счет сокращения объема валютных резервов США, т. е. увеличения валютных резервов (долларовых активов), принадлежащих иностранным центральным бан­кам. И наоборот, положительное сальдо платежного баланса может быть профи­нансировано за счет увеличения валютных резервов США, т. е. за счет уменьшения валютных резервов, принадлежащих иностранным центральным банкам.

В 1993 г. дефицит по операциям с официальными резервами в США составил 70 млрд. долл. и был профинансирован за счет увеличения валютных резервов США на 1 млрд. долл. (-1 в графе «Платежи», строка 9) и увеличения на 71 млрд. долл. долларовых активов, принадлежавших другим странам (в графе «Поступления», строка 10). Чистая задолженность США иностранным государствам (их централь­ным банкам) увеличилась на 70 млрд. долл. (71 млрд. долл. иностранных активов минус 1 млрд. долл. прироста валютных резервов). Эти 70 млрд. долл. прироста чис­той задолженности США соответствуют дефициту счета операций с официальны­ми резервами, равному 70 млрд. долл. Таким образом, сумма строк с 1 по 10 равна нулю, и, следовательно, баланс уравновешен.