Уменьшение значимости денежных агрегатов, начиная с октября 1982 г

Экскурс в историю денежно-кредитной политики приводит к заключению, что ФРС так и не смогла обеспечить эффективный контроль над предложением денег. Но значит ли это, что ФРС в принципе не способна контролировать пред­ложение денег? Некоторые экономисты утверждают, что прошлые неудачи ФРС в области регулирования предложения денег означают, что эта цель для нее вообще недостижима. Анализ процесса формирования предложения денег подтверждает данное мнение. Мы знаем о существовании нескольких факторов, неподконтрольных ФРС и влияющих как на денежную базу, так и на денежный мультипликатор. Однако эмпирические данные свидетельствуют о наличии прочной взаимосвязи денежной базы, легко контролируемой путем проведения операций на открытом рынке, с предложением денег, которое можно регулировать совершенно четко на более длительных временных интервалах» — от 6 месяцев до года.

Многие экономисты полагают, что прошлые неудачи ФРС в области контро­ля над предложением денег произошли из-за того, что на самом деле ФРС и не хотела его контролировать (хотя ФРС утверждает обратное). Характерно, что ФРС не использовала те методы работы, которые помогли бы ей обеспечить более надеж­ный контроль. Предполагается, что ФРС смогла бы добиться гораздо более эффек­тивного контроля, если бы, во-первых, привязала учетную ставку к рыночной ставке процента для смягчения неожиданных колебаний объемов рефинансирова­ния, и во-вторых, меньше уделяла внимания стабилизации ставки процента и больше — регулированию денежной базы и предложения денег. Существуют дока­зательства того, что политика, объединяющая такие действия, приводит к колос­сальному улучшению монетарного контроля даже за менее короткий (например, трехмесячный) срок. Однако в условиях разрыва стабильной связи между денеж­ными агрегатами и уровнем экономической активности возникают сомнения в целесообразности усиленного контроля над предложением денег.

Международные аспекты денежно-кредитной политики

Повышение роли международной торговли в экономике США в последние годы выдвинуло на первый план именно международные аспекты политики ФРС. К 1985 г. укрепление доллара повлекло за собой снижение конкурентоспособности американских товаров на мировых рынках. Волкер и другие чиновники ФРС заяви­ли, что стоимость доллара слишком высока и ее необходимо снизить. Как мы выяснили, расширительная денежно-кредитная политика является од­ним из способов снижения стоимости доллара, поэтому неудивительно, что в 1985-1986 гг. ФРС инициировала увеличение темпов роста денежных агрегатов, которое в свою очередь снизило стоимость доллара. К 1987 г. ФРС объявила, что стоимость доллара упала и рост денежной массы в США замедлился. Эти действия ФРС проводила в рамках процесса международного согласования денежно-кредит­ной политики (соглашения между странами проводить совместную политику), ко­торый привел к заключению Плазского соглашения в 1985 г. и Луврского соглаше­ния в 1987 г. Международное согласование денежно-кредитной политики, вероятно, является главным фактором, который будет определять де­нежно-кредитную политику США в будущем.