Уменьшение значимости денежных агрегатов, начиная с октября 1982 г
Экскурс в историю денежно-кредитной политики приводит к заключению, что ФРС так и не смогла обеспечить эффективный контроль над предложением денег. Но значит ли это, что ФРС в принципе не способна контролировать предложение денег? Некоторые экономисты утверждают, что прошлые неудачи ФРС в области регулирования предложения денег означают, что эта цель для нее вообще недостижима. Анализ процесса формирования предложения денег подтверждает данное мнение. Мы знаем о существовании нескольких факторов, неподконтрольных ФРС и влияющих как на денежную базу, так и на денежный мультипликатор. Однако эмпирические данные свидетельствуют о наличии прочной взаимосвязи денежной базы, легко контролируемой путем проведения операций на открытом рынке, с предложением денег, которое можно регулировать совершенно четко на более длительных временных интервалах» — от 6 месяцев до года.
Многие экономисты полагают, что прошлые неудачи ФРС в области контроля над предложением денег произошли из-за того, что на самом деле ФРС и не хотела его контролировать (хотя ФРС утверждает обратное). Характерно, что ФРС не использовала те методы работы, которые помогли бы ей обеспечить более надежный контроль. Предполагается, что ФРС смогла бы добиться гораздо более эффективного контроля, если бы, во-первых, привязала учетную ставку к рыночной ставке процента для смягчения неожиданных колебаний объемов рефинансирования, и во-вторых, меньше уделяла внимания стабилизации ставки процента и больше — регулированию денежной базы и предложения денег. Существуют доказательства того, что политика, объединяющая такие действия, приводит к колоссальному улучшению монетарного контроля даже за менее короткий (например, трехмесячный) срок. Однако в условиях разрыва стабильной связи между денежными агрегатами и уровнем экономической активности возникают сомнения в целесообразности усиленного контроля над предложением денег.
Международные аспекты денежно-кредитной политики
Повышение роли международной торговли в экономике США в последние годы выдвинуло на первый план именно международные аспекты политики ФРС. К 1985 г. укрепление доллара повлекло за собой снижение конкурентоспособности американских товаров на мировых рынках. Волкер и другие чиновники ФРС заявили, что стоимость доллара слишком высока и ее необходимо снизить. Как мы выяснили, расширительная денежно-кредитная политика является одним из способов снижения стоимости доллара, поэтому неудивительно, что в 1985-1986 гг. ФРС инициировала увеличение темпов роста денежных агрегатов, которое в свою очередь снизило стоимость доллара. К 1987 г. ФРС объявила, что стоимость доллара упала и рост денежной массы в США замедлился. Эти действия ФРС проводила в рамках процесса международного согласования денежно-кредитной политики (соглашения между странами проводить совместную политику), который привел к заключению Плазского соглашения в 1985 г. и Луврского соглашения в 1987 г. Международное согласование денежно-кредитной политики, вероятно, является главным фактором, который будет определять денежно-кредитную политику США в будущем.