Текущая стоимость и доходность к погашению

Понятие текущей стоимости основано на здравом смысле: стоит лишь заметить, что доллар, который вам выплатят через год, менее ценен, чем доллар сегодня. Данное замечание верно уже хотя бы потому, что вы можете положить этот доллар на сберегательный счет и через год получить больше, чем доллар. Теперь мы определим понятие текущей приведенной стоимости более фор­мально.

В случае простой ссуды сумма процентного платежа, разделенная на вели­чину ссуды, естественно и понятно позволяет измерить издержки получения кре­дита: мерой издержек является простая процентная ставка. В примере, использо­ванном нами для описания простой ссуды, получение стодолларовой ссуды се­годня потребует от заемщика выплатить через год эти 100 долл. и дополнительно к ним — процентный платеж в размере 10 долл.

Издержки преодоления кризиса ссудо-сберегательных ассоциаций: применение концепции текущей приведенной стоимости

В последнее десятилетие одной из главных тем в сводках новостей были правительственные меры по выведению из экономических трудностей инду­стрии ссудо-сберегательных ассоциаций. Периодически в прессе появлялись сообщения о том, что преодоление кризиса обойдется налогоплательщикам более чем в 500 млрд. долл., т. е. на каждого мужчину, женщину и ребенка в США придется более чем 2 тыс. долл. Цифра «500 млрд. долл.» прекрасна для политической риторики, но действительно ли издержки столь высоки?

Нет. Показать это можно с помощью концепции текущей приведенной стоимости. 500 млрд. долл. включают в себя выплаты по облигациям в течение последующих 40 лет. Согласно концепции текущей приведенной стоимости, для определения стоимости этих платежей в сегодняшних долларах нужно привести (продисконтировать) их к дню нынешнему. Когда мы это сделаем, станет ясно, что текущая стоимость этих платежей составляет величину по­рядка 150 млрд. долл., а не 500 млрд. Конечно, 150 млрд. долл. не настолько маленькая сумма, чтобы ею пренебречь, но она уже не так страшит, как величина, превосходящая ее более чем в три раза.

Процентные ставки можно вычислять разными способами, однако наибо­лее важным из них является доходность к погашению — процентная ставка, урав­нивающая текущую приведенную стоимость поступлёний по данному долговому инструменту с его сегодняшней стоимостью. В идею, стоящую за такими вычисле­ниями, заложен мощный экономический смысл, поэтому экономисты считают доходность к погашению наиболее адекватной мерой процентных ставок.

Для лучшего уяснения того, что же такое доходность к погашению, рас­смотрим, как ее рассчитывают для каждого из четырех типов инструментов кре­дитного рынка.

Простая ссуда Доходность к погашению по простой ссуде легко рассчитать, пользуясь понятием текущей стоимости. Для ссуды на один год, как мы уже виде­ли, сегодняшняя стоимость составляет 100 долл., а поступления через год соста­вят НО долл. (возврат 100 долл. плюс 10 долл. процентного платежа).

Важно заметить, что для простых ссуд простая процентная ставка равна доходности к погашению.