Текущая стоимость и доходность к погашению
Понятие текущей стоимости основано на здравом смысле: стоит лишь заметить, что доллар, который вам выплатят через год, менее ценен, чем доллар сегодня. Данное замечание верно уже хотя бы потому, что вы можете положить этот доллар на сберегательный счет и через год получить больше, чем доллар. Теперь мы определим понятие текущей приведенной стоимости более формально.
В случае простой ссуды сумма процентного платежа, разделенная на величину ссуды, естественно и понятно позволяет измерить издержки получения кредита: мерой издержек является простая процентная ставка. В примере, использованном нами для описания простой ссуды, получение стодолларовой ссуды сегодня потребует от заемщика выплатить через год эти 100 долл. и дополнительно к ним — процентный платеж в размере 10 долл.
Издержки преодоления кризиса ссудо-сберегательных ассоциаций: применение концепции текущей приведенной стоимости
В последнее десятилетие одной из главных тем в сводках новостей были правительственные меры по выведению из экономических трудностей индустрии ссудо-сберегательных ассоциаций. Периодически в прессе появлялись сообщения о том, что преодоление кризиса обойдется налогоплательщикам более чем в 500 млрд. долл., т. е. на каждого мужчину, женщину и ребенка в США придется более чем 2 тыс. долл. Цифра «500 млрд. долл.» прекрасна для политической риторики, но действительно ли издержки столь высоки?
Нет. Показать это можно с помощью концепции текущей приведенной стоимости. 500 млрд. долл. включают в себя выплаты по облигациям в течение последующих 40 лет. Согласно концепции текущей приведенной стоимости, для определения стоимости этих платежей в сегодняшних долларах нужно привести (продисконтировать) их к дню нынешнему. Когда мы это сделаем, станет ясно, что текущая стоимость этих платежей составляет величину порядка 150 млрд. долл., а не 500 млрд. Конечно, 150 млрд. долл. не настолько маленькая сумма, чтобы ею пренебречь, но она уже не так страшит, как величина, превосходящая ее более чем в три раза.
Процентные ставки можно вычислять разными способами, однако наиболее важным из них является доходность к погашению — процентная ставка, уравнивающая текущую приведенную стоимость поступлёний по данному долговому инструменту с его сегодняшней стоимостью. В идею, стоящую за такими вычислениями, заложен мощный экономический смысл, поэтому экономисты считают доходность к погашению наиболее адекватной мерой процентных ставок.
Для лучшего уяснения того, что же такое доходность к погашению, рассмотрим, как ее рассчитывают для каждого из четырех типов инструментов кредитного рынка.
Простая ссуда Доходность к погашению по простой ссуде легко рассчитать, пользуясь понятием текущей стоимости. Для ссуды на один год, как мы уже видели, сегодняшняя стоимость составляет 100 долл., а поступления через год составят НО долл. (возврат 100 долл. плюс 10 долл. процентного платежа).
Важно заметить, что для простых ссуд простая процентная ставка равна доходности к погашению.