Цели денежно-кредитной политики

Проблема ФРС состоит в том, что, желая достичь определенных целей, та­ких, как стабильность цен и высокий уровень занятости, она не может лишь непос­редственно и немедленно повлиять на целевые параметры. ФРС может использовать набор инструментов (операции на открытом рынке, изменение учетной ставки, из­менение нормы обязательного резервирования), которые приводят к цели лишь по прошествии какого-то периода времени (обычно больше года). Если ФРС будет ждать, какими станут уровни цен и занятости через год, то может так статься, что окажется слишком поздно корректировать политику — ошибки станут необратимыми.

ФРС последовательно реализует разные стратегии проведения денежно-кре­дитной политики путем регулирования переменных, которые связывают инстру­менты и конечную цель. Стратегия ФРС состоит в следующем: после выбора целе­вых значений уровня занятости и уровня цен определяется набор целевых показа­телей, непосредственно влияющих на занятость и уровень цен, которые называют промежуточными целями. В качестве них могут выступать, например денежные аг­регаты (Ml, М2 или МЗ) или ставка процента (кратко - или долгосрочная). Однако инструменты ФРС не позволяют напрямую добиться даже этих промежуточных целей. Поэтому подбирается другой набор переменных, называемых операционными целями; ими могут быть, например, резервные агрегаты (резервы, незаимствован-•ные резервы, денежная база или незаимствованная база) или ставки процента (межбанковская ставка процента или ставка по векселям Казначейства), более чутко реагирующие на инструменты денежно-кредитной политики (вспомним, что незаимствованные резервы равны разнице между совокупными резервами и заим­ствованными резервами, которые в свою очередь равны объему рефинансирова­ния, т. е. кредитования по учетной ставке; незаимствованная база — это денежная база минус заимствованные резервы; межбанковская ставка процента — это ставка по межбанковским кредитам, предоставляемым на короткий срок).

ФРС выбирает такую стратегию потому, что ей проще достичь цели путем постепенного решения промежуточных задач, нежели сразу. Следуя путем исполь­зования промежуточных и операционных методов, можно гораздо быстрее понять, верна ли выбранная политика, чем если судить об этом, лишь дождавшись оконча­тельного воздействия политики на занятость и уровень цен. Аналогично этому НАСА, направляя космический корабль к Луне, прибегает к стратегии решения именно промежуточных задач. Сначала проверяется, правильно ли позициониро­ван космический корабль в момент выхода из атмосферы (это можно считать операционной целью НАСА). Если корабль сошел с курса, то инженеры НАСА скор­ректируют его траекторию (инструмент политики) в соответствии с первоначаль­ной задачей. НАСА может вновь проверить позицию корабля, когда он будет на полпути к Луне (промежуточная цель НАСА), и по необходимости произвести последующие корректировки.

Стратегия ФРС строится по такому же принципу. Предположим, что обеспе­чение стабильности занятости и уровня цен в качестве конечной цели ФРС дос­тигается при 5% темпе роста номинального ВВП. Если ФРС находит возможным достижение 5% роста уровня номинального ВВП путем 4% увеличения агрегата М2 (промежуточная цель), что в свою очередь достигается увеличением денежной базы на 3,5%, то она будет проводить операции на открытом рынке (инструмент политики), направленные на увеличение денежной базы именно на 3,5%. Но через несколько дней после проведения этого мероприятия может оказаться, что денежная база растет слишком медленно, скажем всего на 2%. Тогда ФРС может ускорить рост денежной базы, увеличив объем операций, совершаемых на откры­том рынке. Некоторое время спустя ФРС начнет понимать, как ее политика влияет на рост предложения денег, и будет действовать соответственно: если она увидит, что М2 растет слишком быстро, скажем с темпом 7%, то может принять решение о сокращении объема покупок или совершении продаж на открытом рынке с целью замедлить темп роста М2.

Стратегия ФРС, таким образом, заключается в том, чтобы использовать операционные и промежуточные цели и с их помощью направлять свою денежно-кредитную политику (космический корабль) на достижение конечной цели. После выбора инструментов политики (взлета) устанавливается опера­ционная цель, например величина денежной базы, контролируемая ФРС практи­чески напрямую. Затем с ее помощью выбирается очередной набор инструментов таким образом, чтобы достичь промежуточной цели — определенного темпа роста предложения денег. В процессе проведения политики (в полете), когда становится ясно, что происходит с промежуточными целями, можно провести промежуточ­ные корректировки инструментов политики путем управления денежно-кредитной политикой, чтобы достичь конечных целей — высокого уровня занятости и ста­бильности уровня цен (космический корабль достигает Луны).