Функция финансовых посредников
Существует и второй способ перекачки средств от кредиторов к заемщикам. Он называется косвенным финансированием, поскольку осуществляется через финансового посредника, который находится между кредиторами-сберегателями и заемщиками-расходователями, и способствует перемещению средств от одних к другим. С этой целью финансовый посредник занимает средства у кредиторов, а потом сам выдает ссуды заемщикам. К примеру, банк может получить в свое распоряжение средства от населения в форме сберегательного депозита. Затем он может использовать эти средства для приобретения какого-либо актива, предоставив ссуду, скажем, компании General Motors или купив облигацию этой компании на финансовом рынке. В итоге происходит перераспределение средств от населения (кредитора) к General Motors.(заемщику) при помощи финансового посредника (банка).
Процесс косвенного финансирования через финансовых посредников, называемый финансовым посредничеством, является основным способом перемещения средств от кредиторов к заемщикам. И хотя обычно в СМИ больше внимания уделяется рынкам ценных бумаг, особенно рынку акций, финансовые посредники служат для корпораций намного более важным источником финансирования, нежели рынки ценных бумаг. Это верно не только для США, но и для других промыш-ленно развитых стран. Почему финансовые посредники и косвенное финансирование столь важны? Для ответа на этот вопрос нам потребуется понять роль трансакционных и информационных издержек на финансовых рынках.
Трансакционные издержки
Трансакционные издержки, т. е. время и деньги, затрачиваемые на осуществление финансовых сделок, представляют собой главную проблему для людей, обладающих избыточными ресурсами, которые можно отдать в долг. Предположим, Карлу Плотнику требуется 1 тыс. долл. на приобретение нового инвентаря, и вам известно, что такая прекрасная инвестиционная возможность существует: у вас есть наличные, и вы хотели бы одолжить ему деньги. Однако для того чтобы защитить свои вложения, вам придется пригласить юриста, который составит контракт, где будет четко обозначено, какой процент должен выплатить вам Карл, когда ему придется это сделать, и когда будет возвращена ваша 1 тыс. долл. Оформление контракта обойдется вам в 500 долл. Когда вы представите себе эти трансакционные издержки, связанные с предоставлением ссуды, то поймете, что от такой сделки много не выручишь (нужно потратить 500 долл., чтобы получить, возможно, 100 долл.), и с сожалением сообщите Карлу, что ему нужно поискать деньги где-нибудь в другом месте. Этот пример показывает, что люди с небольшими сбережениями вроде вас или потенциальные заемщики вроде Карла выпадают из финансового рынка и потому не могут получить выгоду от его существования. Что же может помочь в таком случае? Финансовое посредничество.
Финансовые посредники могут существенно сократить трансакционные издержки, поскольку у них есть опыт их снижения. А кроме того, крупные размеры финансовых посредников позволяют воспользоваться преимуществами экономии от масштаба, т. е. сокращения трансакционных издержек на каждый доллар сделки при увеличении размера (масштаба) сделки. Например, банк знает, как найти хорошего юриста, способного составить безупречный договор кредитования, который будет использоваться при выдаче все новых и новых кредитов, что позволит снизить издержки на юридическое оформление каждой отдельной сделки. Вместо договора кредитования за 500 долл. (который может оказаться не лучшим по своему содержанию) банк может пригласить юриста, который за 5 тыс. долл. составит безупречный контракт, пригодный для заключения 2000 сделок. Следовательно, издержки на каждую предоставляемую ссуду составят всего 2,5 долл. С такими издержками финансовому посреднику вполне выгодно предоставить Карлу кредит в размере 1 тыс. долл.
Помогая существенно снизить трансакционные издержки, финансовые посредники косвенно позволяют вам предоставлять свои свободные средства в распоряжение людей, обладающих производительными инвестиционными возможностями вроде Карла. Кроме того, низкий уровень трансакционных издержек финансового посредника означает, что клиенту могут быть предоставлены услуги по обеспечению ликвидности, которые облегчат ему проведение сделки. Например, банки предоставляют вкладчикам возможность использования чековых вкладов, с которых можно легко расплатиться по счетам. Помимо этого, вкладчики могут получать проценты по чековым и сберегательным счетам и в случае необходимости приобретать с их помощью товары и услуги.
Асимметричная информация: ложный выбор и недобросовестное поведение
Наличие трансакционных издержек на финансовых рынках частично объясняет, почему такую важную роль играют финансовые посредники и косвенное финансирование. Другой причиной служит такое обстоятельство: на финансовых рынках одна сторона зачастую недостаточно хорошо знает другую сторону, что затрудняет принятие точных решений. Это неравенство знания сторон называется асимметричностью информации. Например, заемщик, получающий ссуду, обычно лучше кредитора осведомлен о своих будущих доходах и риске, связанном с инвестиционными проектами, ради которых он берет ссуду. Недостаток информации порождает проблемы, с которыми финансовая система сталкивается на двух этапах: до осуществления сделки и после этого.
Проблема ложного (неблагоприятного) выбора порождается асимметричностью информации перед заключением сделки. Ложный выбор на финансовых рынках возникает тогда, когда потенциальные заемщики, крайне ненадежные в кредитном плане и в наибольшей степени обреченные на неудачу, чрезвычайно активно стремятся взять кредит и потому имеют больше шансов получить его. Парадокс ложного выбора состоит в том, что кредиты скорее всего выдадут именно ненадежным заемщикам, а в результате кредиторам придется принять решение не выдавать ссуд вообще, даже несмотря на то, что на рынке есть и абсолютно надежные заемщики.
Для того чтобы понять, почему возникает проблема ложного (неблагоприятного) выбора, представим себе такую ситуацию: у вас есть две тети, которым вы можете одолжить деньги, — тетя Шейла и тетя Луиза. Тетя Луиза консервативна и будет брать в долг только в том случае, если точно уверена, что инвестиции позволят ей вернуть взятые у вас деньги. Тетя Шейла, напротив, — закоренелый игрок. Она только что нашла новый способ быстро разбогатеть, который, как она считает, сделает ее миллионершей, если только она получит 1 тыс. долл. для инвестирования. К сожалению, как и при большинстве других способов, возможность прогореть на таких инвестициях очень высока, и потому велика вероятность того, что тетя Шейла потеряет одолженную ей 1 тыс. долл.
Кто из двух тетушек скорее всего позвонит вам и попросит денег? Конечно же, тетя Шейла, потому что она надеется много заработать на своих инвестициях, если они окажутся удачными... Однако вы вряд ли захотите одолжить ей деньги, поскольку вероятность их потери довольно высока — она просто может не вернуть вам долг.
Знай вы обеих тетушек очень хорошо, т. е. если бы информация не была асимметричной, то и проблемы не возникло бы, так как вы знали бы, что тетя Шейла — человек ненадежный, и потому не дали бы ей в долг. Но предположим, что вы недостаточно хорошо знаете своих тетушек. В таком случае вы, как можно предположить, одолжите деньги тете Шейле, а не тете Луизе, потому что тетя Шейла будет преследовать вас со своими идеями. Из опасений ложного (неблагоприятного) выбора вы вполне можете решить не одалживать ни одной из своих тетушек, хотя тетя Луиза может оказаться абсолютно надежным заемщиком и деньги могут понадобиться ей для очень выгодного вложения.
Опасность недобросовестного поведения может порождаться асимметричной информацией и после заключения сделки. Опасность недобросовестности на финансовых рынках — это риск (опасность) того, что заемщик после заключения сделки может заняться видами деятельности, которые кредитор сочтет нежелательными, снижающими вероятность возврата ссуды. По этой причине кредиторы могут прийти к решению не выдавать ссуды вообще.
Рассмотрим пример недобросовестного поведения. Предположим, вы одолжили деньги еще одному своему родственнику — дядюшке Мелвину, решившему купить текстовый редактор, который требуется ему при перепечатке студенческих курсовых работ. Но вот вы дали дядюшке Мелвину деньги, а он тут же решил поиграть на скачках. Если он поставит ваши деньги 20 к 1 и выиграет, то сможет вернуть вам 1 тыс. долл. долга и спокойно жить на оставшиеся 19 тыс. Но если он проиграет, что скорее всего и случится, то вы не получите ничего, а все, что потеряет дядюшка, — это репутацию честного и заслуживающего доверия человека. Дядюшка и склонен-то пойти на ипподром именно потому, что при правильной игре он выиграет гораздо больше (19 тыс. долл.), чем потеряет при неправильной (свою репутацию). Если бы вы знали, что собирается сделать ваш дядюшка, то постарались бы помешать его походу на ипподром, и опасность недобросовестного поведения дядюшки не возникла бы. Однако трудно знать все обо всех. Так возникает асимметричность информации, в силу которой вероятность того, что дядюшка пойдет на скачки и ничего не вернет вам, довольно велика. Опасность недобросовестного поведения может побудить вас к тому, чтобы не давать дядюшке Мелвину в долг 1 тыс. долл. даже в том случае, если вы будете уверены, что получите свои деньги обратно, да еще с процентами, поскольку он пустит их в. дело.
Проблемы, которые порождают ложный выбор и недобросовестное поведение, серьезно препятствуют нормальному функционированию финансовых рынков. Финансовые посредники могут уменьшить значимость этих проблем.
При наличии в стране финансовых посредников люди с небольшими сбережениями могут направить свои средства на финансовый рынок, предоставив их в распоряжение заслуживающего доверия посредника, скажем Банка Честного Джона, который в свою очередь может либо выдать кредит, либо купить ценные бумаги — акции или облигации. Успешно функционирующие финансовые посредники получают более высокие доходы, чем частные инвесторы, поскольку лучше оснащены и могут с большей легкостью отличать надежных заемщиков от ненадежных. Тем самым они снижают потери, связанные с ложным выбором. Кроме того, финансовые посредники получают более высокие доходы, так как могут проводить экспертную оценку сторон, которым предоставляется кредит, снижая таким образом возможные потери от недобросовестного поведения заемщиков. В итоге финансовые посредники могут выплачивать вкладчикам (лицам, предоставившим свои средства) процент или предоставлять значительные услуги и по-прежнему получать прибыль.
Успех финансовых посредников очевиден из того, что большинство американцев отдают свои сбережения именно им и у них же получают кредиты. Финансовые посредники играют ключевую роль в обеспечении экономической эффективности, поскольку облегчают перекачку средств на финансовых рынках от кредиторов к заемщикам с производительными инвестиционными возможностями. В отсутствие хорошо функционирующего сектора финансовых посредников экономика с большим трудом может реализовать полностью свой потенциал, как это наблюдалось в странах Восточной Европы и бывшего СССР.