Всегда ли цены акций растут при появлении благоприятной информации?

На других финансовых рынках теория эффективных рынков, а следователь­но, и теория рациональных ожиданий также подтверждаются эмпирическими дан­ными. Например, нет оснований утверждать, что финансовые аналитики нашли способ получать прибыль выше среднерыночной на рынке облигаций. Величина процента по облигациям устанавливается в соответствии с условием эффективно­сти рынка.

Однако рациональность ожиданий гораздо труднее проверять на любых дру­гих (нефинансовых) рынках, где данные о ценах, отражающих ожидания, менее доступны. Наиболее полные проверки рациональности ожиданий на таких рынках проводятся на основе данных опроса участников рынка об их прогнозах. Примером может служить одна широкоизвестная работа Джеймса Песандо (James Pesando), который провел опрос об инфляционных ожиданиях среди видных экономистов и специалистов по прогнозированию инфляции". В ходе опроса их спрашивали о том, какой уровень инфляции они прогнозируют на ближайшие шесть месяцев и на год. Так как теория рациональных ожиданий предполагает, что ошибки прогно­за непредсказуемы и должны быть в среднем равны нулю, в опросные листы включали вопросы о том, можно ли ошибки прогноза предсказать заранее на основе общедоступной информации. Выводы Песандо и его последователей нео­днозначны. Иногда ошибки прогноза предсказать нельзя, а иногда можно. В данном случае доказательство правильности теории рациональных ожиданий не столь убе­дительно, как в примере с финансовыми рынками.

И тем не менее, если ошибки прогноза при проведении опросов чаще всего предсказуемы, можем ли мы отказаться от теории рациональных ожиданий при рассмотрении этих рынков? Нет. Одна из проблем, связанных с упоминавшимися эмпирическими данными, заключается в том, что информация об ожиданиях по­лучена из опросов, а не из анализа реальных экономических решений участников рынка. Это является серьезным недостатком. Результаты опроса не всегда оказыва­ются надежными, потому что у участников опроса отсутствуют серьезные стимулы к тому, чтобы говорить правду. Общеизвестно, например, что, когда по ходу опро­са людей спрашивают, как много времени они тратят на просмотр телевизионных / программ, полученные результаты сильно занижают фактически потраченное на это время. Точно так же респонденты редко рассказывают правду о том, что именно они смотрят по ТВ. Часто люди говорят, что смотрят балет по государственном) телеканалу, тогда на самом деле мы знаем, что чаще всего они смотрят телепере­дачу «Колесо Фортуны», а иначе отчего бы у этой передачи был такой высокий рейтинг? В самом деле, кто признается в том, что регулярно смотрит программ) «Колесо Фортуны»?

Вторая проблема, связанная с данными опросов, состоит в том, что н рыночную ситуацию не могут одинаково влиять ожидания всех участников опрос Поэтому результаты опросов являются плохой основой для прогнозирования пои. дения рынка. Например, мы видели, что цены на финансовых рынках формируюся так, как если бы все ожидания были рациональны, тогда как многие участники рынка не имеют рациональных ожиданий.

Окончательное подтверждение правильности теории рациональных ожида­ний относительно нефинансовых рынков пока еще не получено. Тем не менее наиболее важный вывод, который подтверждается й результатами опросов, таков: если закон колебаний некоторой переменной изменяется, то способ формирования ожиданий относительно этой переменной тоже изменится.