Руководство по вложению средств на рынке акций
Термин «случайные блуждания» означает колебания переменной, будущие изменения которой непредсказуемы, так как ее величина может уменьшиться по сравнению с нынешней или, наоборот, вырасти. Важный вывод теории эффективных рынков заключаете^ в том, что цены акций должны колебаться практически произвольно, т. е. будущие изменения цен акций должны быть непредсказуемыми. Этот постулат очень часто обсуждается в прессе, потому что он наиболее понятен публике. Фактически, когда люди говорят о «теории случайных блужданий цен акций», они на самом деле апеллируют к теории эффективных рынков.
Вот пример случайных блужданий курса акций. Предположим, люди могут предсказать, что на следующей неделе цена акций корпорации «Счастливая стопа» поднимется на 1%. Предполагаемая норма прироста капитала и доходносп корпорации окажется тогда выше 50% в год. В силу того что эта цифра явно выше, чем величина равновесной доходности данных акций, то, согласно теории эффективных рынков (RET"f > RET*), люди начнут немедленно покупать такие акции и тем самым вызовут увеличение их текущей цены. Этот процесс прекратится только тогда, когда предполагаемое изменение цены акций дойдет почти до нуля, т:е. RET, Подобным же образом, если по прогнозам цена акций корпорации «Счастливая стопа» должна упасть на 1%, то их предполагаемая доходность окажется отрицательной (RET"f < RET*), и люди немедленно начнут продавать эти акции. Их текущая цена будет снижаться до тех пор, пока прогнозируемое изменение цены не дойдет почти до нуля; при этом вновь выполняется условие эффективности рынка. Из теории эффективных рынков следует вывод: предполагаемое изменение цен акций будет близко к нулю, а курс акций в основном будет следовать закону случайных блужданий.) Для исследования случайных блужданий курсов акций экономисты пользовались двумя видами тестов. С помощью одних изучалась рыночная статистика и на ее основе проверялось, связаны ли изменения цен акций с их прошлыми значениями и можно ли исходя из этого предсказывать курс акций. С помощью других проверялась гипотеза о возможности прогнозирования курсовых изменений с использованием всей общедоступной информации, а не только информации о прошлых колебаниях курса. Тесты второго вида более точны, потому что для предсказания доходности акций можно воспользоваться и дополнительной информацией (темп роста денежной массы, объем государственных расходов, процентная ставка, прибыль корпораций). Первые результаты тестирования в том и другом случае в общем подтверждали положение теории эффективных рынков о том, что цены акций непредсказуемы и следуют закону случайных блужданий. Однако более поздние исследования выявили некоторые отступления от гипотезы произвольных колебаний цен акций. В декабре—январе цена акций имеет тенденцию резко повышаться, и это вполне можно предсказать, что не совпадает с положением о случайных блужданиях. В последние годы так называемый январский эффект несколько ослаб в отношении акций больших компаний, но применительно к акциям мелких компаний он по-прежнему остается в силе. Некоторые исследователи обнаружили также, что доходность акций следует закону чередования: акции, сегодня характеризующиеся низкой доходностью, имеют тенденцию приносить высокую доходность в будущем, и наоборот. Следовательно, акции, не приносившие прибыли вчера, могут принести ее завтра, поскольку закон чередования заставляет ожидать позитивных изменений в будущем, из чего вытекает, что курс акций не подчиняется закону случайных блужданий. Другие исследователи выяснили, что закон чередования совсем не часто выполнялся после второй мировой войны, и потому появились сомнения относительно значимости этого феномена в настоящее время. Даже если свидетельства, подтверждающие гипотезу о случайных блужданиях цен акций, противоречивы, отклонения от этого закона несущественны. Большинство инвесторов соглашаются с истинностью гипотезы случайных блужданий. Котировки акций публикуются ежедневно. В частности, в Wall Street Journal им отводятся разделы «Сделки на Нью-Йоркской фондовой бирже», «Сделки на Американской фондовой бирже» и «Сделки внебиржевого рынка». И для Нью-Йоркской фондовой биржи NYSE (New York Stock Exchange), и для Американской фондовой биржи АМЕХ (American Stock Exchange) котировки цен на акции публикуются в следующем виде: В каждом столбце содержится определенная информация об акциях. Рассмотрим для примера акции компании IBM. 52 Weeks Hi — наивысшая цена акции за последние 52 недели, для акций IBM равна 60; 52 Weeks Lo — самая низкая цена акции за последние 52 недели, для акций IBM равна 405/8; Stock — акция; в этой графе указывается наименование компании, в нашем случае IBM; Sym — символ; сокращение, принятое для обозначения данной компании; Div — дивиденд; величина дивиденда, выплачиваемого ежегодно (для IBM - 1 долл.); Yld % — доходность акции, представленная отношением величины дивиденда к сегодняшней цене закрытия; для IBM - 1,9 долл. (= 1/53'/2); РЕ — котировочный показатель; отношение цены акции к чистой прибыли компании за год в пересчете на одну акцию; «dd» означает, что прибыль отрицательна, а потому этот показатель для компании IBM не рассчитывается; Vol 100s — число акций, по которым заключены сделки в течение данного торгового дня (в сотнях); для IBM 4 132 500 акций; Hi — самая высокая цена в течение дня: 55; Lo — самая низкая цена в течение дня: 52'/2; Close — цена закрытия (последняя цена торгового дня): 53'/2; Net Chg — изменение котировки по сравнению с предыдущим торговым днем: +7/8- Котировки акций внебиржевого рынка (работающего через дилерскую сеть) иногда представляются аналогичным образом, но чаще всего — лишь указанием цены «Ш» (цены, которую дилер готов уплатить за акцию) и цены «ask» (цены, по которой дилер готов продать акцию).Эмпирическое подтверждение
КОТИРОВКИ АКЦИЙ