Сокращение инвестиционных расходов и великая депрессия

До сих пор при рассмотрении кейнсианского подхода мы исключали дей­ствия, связанные с денежно-кредитной политикой. В данном разделе мы введем деньги и процентные ставки в структуру кейнсианской модели с тем, чтобы рас­смотреть более сложную ее версию — модель ISLM, описывающую, как определя­ется совокупный выпуск. В модели ISLM важную роль играет денежно-кредитная политика. Но зачем нужна еще одна сложная модель? Дело в том, что модель ISLM отличается более разносторонним подходом и позволяет понять экономические явления, которые невозможно проанализировать с помощью более простой моде­ли кейнсианского креста. Модель ISLM дает возможность разобраться, как на эко­номическую деятельность влияет денежно-кредитная политика и как она согласу­ется с фискальной политикой (сводящейся к изменениям государственных расхо­дов и налогов) в целях достижения определенного уровня выпуска; как отражается на процентных ставках изменение инвестиционных расходов, а также изменение методов денежно-кредитной и фискальной политики; как лучше проводить денеж­но-кредитную политику и, наконец, как можно вывести кривую совокупного спроса, играющую важную роль в модели совокупного спроса и совокупного предложения.

Как и в упрощенной кейнсианской модели, так и в полной кейнсианской модели ISLM рассматривается экономическое равновесие, в котором объем совокуп­ного выпуска равен совокупному спросу, а потому уровень цен полагается фиксиро­ванным, т. е. реальные и номинальные величины совпадают. Первый шаг построения модели ISLM — изучение влияния процентных ставок на планируемые инвестиции и, следовательно, на совокупный спрос. Затем мы воспользуемся диаграммой кейн­сианского креста для выяснения того, как процентные ставки воздействуют на рав­новесный уровень совокупного выпуска. Выведенная таким образом взаимосвязь рав­новесного совокупного выпуска и процентной ставки называется кривой IS.

Аналогично тому как одна только кривая спроса не позволяет определить объем товаров, продающихся на рынке, так и кривая IS сама по себе не позволяет опреде­лить уровень совокупного выпуска, поскольку неизвестны процентные ставки. Требу­ется вторая взаимозависимость — кривая LM, отображающая комбинации процент­ных ставок и совокупного выпуска, для которых величина спроса на деньги равна величине предложения денег. Совместив кривые IS и LM в одной координатной плоскости, мы сможем в точке их пересечения определить равновесные значения совокупного выпуска и процентной ставки. В результате мы получим более полную модель определения совокупного выпуска, в которой денежно-кредитная политика играет важную роль.

Согласно кейнсианской модели, процентные ставки влияют на совокупный выпуск в основном через планируемые инвестиционные расходы и чистый экспорт. Выяснив, почему процентные ставки влияют на планируемые инвестиционные рас­ходы и чистый экспорт, мы воспользуемся затем диаграммой кейнсианского креста для исследования того, как процентные ставки влияют на совокупный выпуск.

Ставки процента и планируемые инвестиционные расходы

Фирмы осуществ­ляют инвестиции в физический капитал (машины, фабрики и сырье) до тех пор, пока ожидают, что доходы от его использования будут превышать процентные издержки заимствования средств на финансирование этих инвестиций. При высоких процентных ставках доходы от вложений в физический капитал редко пере­крывают расходы на заимствование средств, поэтому планируемые инвестицион­ные расходы оказываются довольно низкими. При низких же процентных ставках доход от вложений в физический капитал в большинстве случаев выше, чем из­держки заимствования средств. Следовательно, при низких процентных ставках коммерческим фирмам выгоднее осуществлять вложения в физический капитал, и в таком случае планируемые инвестиционные расходы будут выше.

Даже если у компании есть избыточные денежные средства и нет необходи­мости обращаться за кредитом для финансирования инвестиций в физический капитал, все равно ее планируемые инвестиционные расходы будут зависеть от процентных ставок. Вместо вложений в физический капитал компания может при­обрести ценные бумаги, например облигации. Если процентная ставка по этим ценным бумагам высока, то альтернативные издержки (упущенный процентный доход) инвестиций в физический капитал также будут высоки, а значит, плани­руемые инвестиционные расходы окажутся небольшими, поскольку инвестирова­нию фирма скорее всего предпочтет приобретение ценных бумаг. Снижение про­центных ставок и альтернативных издержек вложения в физический капитал при­ведет к росту планируемых инвестиционных расходов, потому что инвестиции в физический капитал с большей вероятностью принесут фирме более высокий доход, чем вложения в ценные бумаги.

Взаимосвязь объемов планируемых инвестиционных расходов с заданным уровнем процентных ставок показывает кривая инвестиций. Отрица­тельный наклон этой кривой отражает обратную зависимость между планируемы­ми инвестиционными расходами и процентными ставками. При низком уровне процентных ставок объем планируемых инвестиционных расходов /, высок; при высоком уровне процентных ставок /3 планируемые инвестиционные расходы /3 оказываются низкими.

Процентные ставки и чистый экспорт

Мы уже достаточно подробно доказали, что когда в США (при фиксированном уровне цен) растут процентные ставки, банковские вклады в американских долларах становятся более привлека­тельными по сравнению с вкладами в иностранной валюте, вследствие чего объем долларовых депозитов растет по сравнению с объемами депозитов, номинирован­ных в иностранных валютах, а это влечет за собой рост обменного курса. Чем больше повышается стоимость доллара из-за роста процентных ставок, тем более дорожают отечественные товары по сравнению с импортными, а значит, сокраща­ется чистый экспорт. Следовательно, рост процентных ставок влечет за собой рост курса доллара, удорожание товаров отечественного производства и снижение чи­стого экспорта. При низком уровне процентных ставок /', валютный курс низок, а чистый экспорт NXt велик; при высоком уровне процен­тных ставок /3 валютный курс становится высоким, а чистый экспорт NX} снижа­ется.

Кривая инвестиций показывает, что с ростом ставки процента с (', до /2 и /, планируемые инвестицион­ные расходы снижаются с /, до /2 и 1У Показано, что при росте процен­тной ставки чистый экспорт тоже снижа­ется с NX, до NX2 и NXr указы­вает равновесный уровень выпуска Yr Y2 и Yv соответствующий трем указанным уровням планируемых инвестиционных рас­ходов и чистого экспорта. И наконец, сопоставлены значения равно­весного выпуска и соответствующие им значения ставок процента в каждом из трех случаев. Кривая, соединяющая эти точки, называется кривой IS.

постоянном уровне государственных расходов и автономного потребления). Три различных уровня планируемых инвестиционных расходов и чистого экспорта отображены тремя функциями совокупного спроса на диаграмме кейнсианского креста. Самый низкий уровень процентных ставок /; соответствует самому высокому уровню планируемых инвестиционных расходов /, и чистого экспорта NXn а значит, и наивысшей кривой совокупного спроса У"11. Точка 1 отражает равновесный уровень совокупного выпуска Yv соот­ветствующий процентной ставке /,. С ростом процентных ставок до уровня i2 и планируемые инвестиционные расходы, и чистый экспорт снижаются до значений /2 и NX2 соответственно, в силу чего совокупный выпуск сокращается до уровня Уг В точке 2 устанавливается более низкий уровень выпуска У2, соответ­ствующий ставке процента /2. И наконец, наивысшему значению процентных ста­вок /3 соответствует самый низкий уровень планируемых инвестиционных расходов и чистого экспорта, а значит, и самый низкий уровень совокупного выпуска — в точке 3.

Линия, соединяющая эти три точки — кривая IS, показывает все комбинации ставок процента и равновесного совокупного выпуска, при кото­рых объем совокупного выпуска равен объему совокупного спроса. Отрицательный наклон кривой указывает на то, что повышение процентных ставок приводит к снижению планируемых инвестиционных расходов и чистого экспорта, а значит, и к понижению равновесного объема выпуска.

О чем говорит кривая IS Кривая IS соединяет точки, в которых общее коли­чество произведенных товаров равно общему объему спроса на них. Она описывает точки, в которых рынок товаров находится в равновесии. Для каждого заданного уровня процентной ставки кривая AS* показывает, на каком уровне должен устано­виться совокупный объем выпуска, чтобы на рынке товаров наступило равновесие. С ростом процентной ставки планируемые инвестиционные расходы и чистый экс­порт снижаются, что в свою очередь приводит к снижению совокупного спроса; совокупный выпуск тогда тоже должен понизиться, чтобы сохранилось его соответ­ствие совокупному спросу и выполнялось условие равновесия на товарном рынке.

Концепция кривой IS играет особую роль в макроэкономике, ибо объем выпуска всегда стремится достичь какой-либо точки на этой кривой, поскольку только в таких точках соблюдается условие равновесия на товарном рынке. Если экономика описывается некой точкой справа от кривой IS, то можно говорить об избыточном предложении товаров. Например, в точке В совокупный выпуск 7, боль­ше, чем равновесный уровень выпуска 73, лежащий на кривой IS. Этот излишек предложения товаров ведет к незапланированному накоплению запасов, в результате чего снижается объем выпуска, и экономика сдвигается по направлению к кривой IS. Процесс сокращения объема производства прекратится только тогда, когда совокупный выпуск вновь окажется на равновесном уровне, т. е. на кривой IS.

Если экономике соответствует произвольная точка слева от кривой IS, то можно говорить об избыточном спросе. В точке А объем совокупного выпуска 73 ниже равновесного уровня 7, на кривой IS. Избыточный спрос ведет к незаплани­рованному уменьшению запасов, что предполагает рост объема выпуска и смеще­ние точки, соответствующей состоянию экономики, по направлению к кривой IS.

Процесс роста выпуска остановится только тогда, когда объем совокупного выпус­ка снова окажется на равновесном уровне, т. е. на кривой IS.

Заметим: равновесие на рынке товаров не позволяет определить единствен­ный равновесный уровень совокупного выпуска. Несмотря на то что теперь мы знаем, к какому значению будет стремиться совокупный объем выпуска при каж­дом уровне процентных ставок, мы пока не в состоянии определить совокупный выпуск, поскольку нам неизвестно значение самой ставки процента. Для заверше­ния модели формирования совокупного выпуска необходимо ввести еще один рынок, который даст возможность построить еще одну зависимость между объемом совокупного выпуска и уровнем процентных ставок. Сделать это позволяют рынок денег и кривая LM. Объединив кривую LM и кривую IS, мы сможем определить единственную точку равновесия, в которой определяется как равновесный объем выпуска, так и равновесный уровень процентных ставок.