Различие между реальными и номинальными процентными ставками
До сих пор в нашем обсуждении мы игнорировали влияние инфляции на издержки заимствования. Тот показатель, который мы до сих пор называли процентной ставкой, не учитывал инфляцию, и более точно его следует называть номинальной ставкой процента, которую следует отличать от реальной ставки процента, т. е. процентной ставки, скорректированной на величину ожидаемого изменения уровня цен таким образом, чтобы более точно отражать реальные издержки заимствования. Реальная ставка процента более точно определяется уравнением Фишера, названным в честь Ирвинга Фишера (Irving Fisher), одного из величайших экономистов XX в.
Для того чтобы понять смысл этого определения, рассмотрим ситуацию, в которой вы предоставляете простую ссуду сроком на один год со ставкой процента 5% (г = 5%) и ожидаете, что уровень цен вырастет на 3% за год (тсс = 3%). В результате предоставления такой ссуды в конце года вы получите в реальном выражении 2%, т. е. ir — 5% - 3% = 2%, как указывает уравнение Фишера.
А что будет, если ставка процента возрастет до 8%, но вы ожидаете, что темп инфляции составит 10% за год? Несмотря на то что в конце года у вас будет на 8% долларов больше, за товары вы будете платить на 10% больше; в итоге в конце года вы сможете купить на 2% меньше товаров, т. е. в реальном выражении вы обеднели на 2%. Именно об этом и говорит уравнение Фишера, потому что
ir = 8% - 10% = -2%.
В этом случае вы как кредитор, очевидно, в меньшей степени будете стремиться предоставить ссуду, поскольку в пересчете на товары и услуги вы в действительности получили отрицательный процент (-2%). Но как заемщик вы, напротив, должны быть довольны сделкой, потому что к концу периода сумма, которую вам нужно выплатить, уменьшилась на 2% — в пересчете на товары и услуги, т. е. вы как заемщик оказались в выигрыше на 2% в реальном выражении. Когда реальная ставка процента мала, более выгодно заимствовать и менее выгодно кредитовать.
Аналогичным образом можно провести грань между реальной доходностью и номинальной. Номинальная доходность, не учитывающая инфляцию; — это тот показатель, который мы ранее называли просто «доходностью». Когда из номинальной доходности вычитается темп инфляции, получается реальная доходность, указывающая объем дополнительных товаров и услуг, которые могут быть приобретены в результате владения ценной бумагой.
Различие между реальными и номинальными процентными ставками важно, поскольку реальная ставка процента, отражающая реальные издержки заимствования, является, по всей видимости, более правильным индикатором выгодности заимствования или кредитования. Она дает лучшее объяснение тому, как влияют на людей события, происходящие на финансовых рынках. Представлены оценочные значения реальной и номинальной процентных ставок по трехмесячным векселям Казначейства США за период с 1953 по 1993 г. и показано, что номинальная и реальная ставки часто изменяются неодинаково. (Это будет верно для соотношения номинальной и реальной ставки в других странах). В частности, когда в 70-х гг. номинальные ставки в США были высоки, реальные ставки были предельно низкими, даже отрицательными. Судя по номинальным ставкам процента, вы могли бы подумать, что кредитный рынок в это время оказался в довольно жестких условиях, потому что заимствование было дорогим. Однако оценочные значения реальных ставок указывают, что вы ошиблись бы, сделав такой вывод. В реальном выражении издержки заимствования в действительности были довольно низкими".