Различие между реальными и номинальными процентными ставками

До сих пор в нашем обсуждении мы игнорировали влияние инфляции на издержки заимствования. Тот показатель, который мы до сих пор называли про­центной ставкой, не учитывал инфляцию, и более точно его следует называть номинальной ставкой процента, которую следует отличать от реальной ставки про­цента, т. е. процентной ставки, скорректированной на величину ожидаемого изменения уровня цен таким образом, чтобы более точно отражать реальные из­держки заимствования. Реальная ставка процента более точно определяется урав­нением Фишера, названным в честь Ирвинга Фишера (Irving Fisher), одного из величайших экономистов XX в.

Для того чтобы понять смысл этого определения, рассмотрим ситуацию, в которой вы предоставляете простую ссуду сроком на один год со ставкой процен­та 5% (г = 5%) и ожидаете, что уровень цен вырастет на 3% за год (тсс = 3%). В результате предоставления такой ссуды в конце года вы получите в реальном выражении 2%, т. е. ir — 5% - 3% = 2%, как указывает уравнение Фишера.

А что будет, если ставка процента возрастет до 8%, но вы ожидаете, что темп инфляции составит 10% за год? Несмотря на то что в конце года у вас будет на 8% долларов больше, за товары вы будете платить на 10% больше; в итоге в конце года вы сможете купить на 2% меньше товаров, т. е. в реальном выражении вы обеднели на 2%. Именно об этом и говорит уравнение Фишера, потому что

ir = 8% - 10% = -2%.

В этом случае вы как кредитор, очевидно, в меньшей степени будете стре­миться предоставить ссуду, поскольку в пересчете на товары и услуги вы в действи­тельности получили отрицательный процент (-2%). Но как заемщик вы, напротив, должны быть довольны сделкой, потому что к концу периода сумма, которую вам нужно выплатить, уменьшилась на 2% — в пересчете на товары и услуги, т. е. вы как заемщик оказались в выигрыше на 2% в реальном выражении. Когда реальная ставка процента мала, более выгодно заимствовать и менее выгодно кредитовать.

Аналогичным образом можно провести грань между реальной доходностью и номинальной. Номинальная доходность, не учитывающая инфляцию; — это тот показатель, который мы ранее называли просто «доходностью». Когда из номи­нальной доходности вычитается темп инфляции, получается реальная доходность, указывающая объем дополнительных товаров и услуг, которые могут быть приоб­ретены в результате владения ценной бумагой.

Различие между реальными и номинальными процентными ставками важ­но, поскольку реальная ставка процента, отражающая реальные издержки заим­ствования, является, по всей видимости, более правильным индикатором выгодно­сти заимствования или кредитования. Она дает лучшее объяснение тому, как влияют на людей события, происходящие на финансовых рынках. Представлены оценочные значения реальной и номинальной процентных ставок по трехмесячным векселям Казначейства США за период с 1953 по 1993 г. и показано, что номиналь­ная и реальная ставки часто изменяются неодинаково. (Это будет верно для соотно­шения номинальной и реальной ставки в других странах). В частности, когда в 70-х гг. номинальные ставки в США были высоки, реальные ставки были предельно низкими, даже отрицательными. Судя по номинальным ставкам процента, вы могли бы подумать, что кредитный рынок в это время оказался в довольно жестких условиях, потому что заимствование было дорогим. Однако оценочные значения реальных ста­вок указывают, что вы ошиблись бы, сделав такой вывод. В реальном выражении издержки заимствования в действительности были довольно низкими".