Трансакционные издержки

Трансакционные издержки — основная проблема финансовых рынков. Это можно пояснить на следующем примере.

Как трансакционные издержки влияют на финансовую структуру

Скажем, у вас есть 5 тыс. долл. на инвестиции, и вы подумываете о том, чтобы вложить их на фондовом рынке. Поскольку у вас всего 5 тыс. долл., то вы можете приобрести лишь небольшое количество акций. Брокер фондового рынка предупреждает вас: ваше приобретение будет столь мало, что брокерское комис­сионное вознаграждение за приобретение выбранных вами акций составит до­вольно большой процент от цены покупки. Если вместо этого вы решите приобре­сти облигацию, то проблема только усугубится, поскольку по некоторым облига­циям наименьший номинал составляет 10 тыс. долл., а у вас не так много денег для инвестирования. В самом деле, брокер может быть даже не заинтересован в вашем деле, потому что незначительность суммы делает невыгодным трату време­ни на работу с вами. Вы разочарованы и понимаете, что вам не удастся восполь­зоваться финансовым рынком с целью получения дохода от своих с трудом зара­ботанных сбережений. Вас, быть может, утешит тот факт, что вы не единственный, кого поставили в безвыходное положение высокие трансакционные издержки. Такова жизнь для многих из нас: большая часть американских домохозяйств не владеет никакими ценными бумагами.

Из-за трансакционных издержек вы можете столкнуться и с другой пробле­мой. Вследствие того что у вас слишком мало свободных средств, направления их вложения будут крайне ограничены. Это значит, что вам придется «сложить все яйца в одну корзину», и невозможность диверсифицировать средства станет причи­ной высокого риска.

Как финансовые посредники снижают трансакционные издержки

Мы уже показали, какие проблемы возникают из-за наличия трансакцион­ных издержек. Приводился пример, когда вы не можете предоставить ссуду Карлу Плотнику, поскольку издержки на юридическое оформление договора слиш­ком высоки. Все это лишний раз доказывает, что частные лица оказываются за бортом финансового рынка. Однако важной составной частью финансовой структу­ры являются финансовые посредники. Их роль заключается в снижении трансакци­онных издержек, и, таким образом, они позволяют как лицам, делающим сбере­жения, так и тем, кто нуждается в заемных средствах, воспользоваться благами финансового рынка.

Экономия от масштаба Решение проблемы высоких трансакционных издер­жек заключается в объединении средств многих инвесторов, в результате чего они смогут почувствовать преимущества экономии от масштаба — сокращения трансак­ционных издержек на каждый инвестируемый доллар при увеличении размера (масштаба) сделок. В случае объединения средств инвесторов трансакционные из­держки для каждого отдельного инвестора становятся гораздо меньше. Экономия от масштаба возможна, поскольку на финансовом рынке совокупные издержки осуществления сделки при увеличении ее размеров возрастают не слишком силь­но. К примеру, издержки на приобретение 10 тыс. акций ненамного выше, чем издержки на приобретение 50 акций.

Возможность получить экономию от масштаба на финансовых рынках позво­ляет объяснить, почему развивался институт финансовых посредников и почему они стали такой важной составляющей финансовой структуры. Самым ярким при­мером финансового посредника, появившегося с целью экономии от масштаба, служит паевой фонд. Паевой (взаимный) фонд — это финансовый посредник, ко­торый продает гражданам паи, а затем инвестирует полученные средства в облига­ции или. акции. Так как этот фонд приобретает крупные пакеты акций или облига­ций, он несет меньшие трансакционные издержки. Такое сокращение издержек переносится и на индивидуальных инвесторов, после того как паевым фондом взимаются оговоренные комиссионные за управление счетами. Дополнительной выгодой для индивидуальных инвесторов служит то, что взаимный фонд является достаточно крупной организацией и может формировать хорошо диверсифициро­ванный пакет ценных бумаг. Увеличение диверсификации снижает риск, и, следо­вательно, индивидуальные инвесторы оказываются в выигрыше.

Экономия от масштаба важна еще и потому, что она снижает издержки по таким статьям, как компьютерные технологии, необходимые финансовым учреж­дениям для выполнения их функций. После того как крупным взаимным фондом вложена значительная сумма, например в установку сети телекоммуникаций, ее можно использовать для совершения огромного числа сделок при низких издерж­ках по каждой из них.

Экспертиза Финансовые посредники появляются еще и потому, что они' могут лучше провести экспертизу по снижению трансакционных издержек. Взаим­ные фонды, банки и другие финансовые посредники проводят экспертизу в обла­сти компьютерных технологий и в результате этого могут дешево предложить удоб­ные услуги, например бесплатные телефонные номера, по которым всегда можно проверить, в каком состоянии находятся ваши инвестиции, или предоставить воз­можность выписывать чек против вашего счета.

Важным результатом снижения трансакционных издержек финансовыми по­средниками является повышение ликвидности вложенных средств, т. е. оказание услуг, позволяющих клиентам осуществлять сделки. Например, паевые фонды де­нежного рынка предоставляют акционерам возможность выписывать чеки, что позволяет без затруднений платить по счетам и в то же время получать высокий процент по вложенным средствам.