Финансирование расходов правительства

В некоторых странах правительство может принять решение об эмиссии де­нег, заставив Казначейство выпустить денежные знаки для оплаты товаров и услуг. У Казначейства США нет такой возможности: дефицит бюджета может привести к увеличению денежной базы только в том случае, если ФРС допустит это, купив облигации, выпущенные Казначейством для финансирования дефицита бюджета. Решение о выпуске денег зависит от ФРС, поэтому возникает естественный воп­рос: какой метод используется чаще всего и почему? Почему мы так часто слышим о бюджетном дефиците?

Влияет дефицит бюджета на денежную базу или нет, зависит от того, какую денежную политику выбирает ФРС. Если она проводит политику с целью не допу­стить роста процентных ставок (что вполне соответствует действительности), то, как полагают многие экономисты, при этом дефицит бюджета потре­бует эмиссии денег. Их доводы, основанные на анализе спроса и предложения на рынке ценных бумаг, сводятся к следующему. Когда Казначейство вы­пускает облигации, предложение их растет (от В\ до Bs2), вызывая рост процентных ставок и падение цен на облигации. Если ФРС считает нежелательным повышение процентных ставок, то она скупит облигации, чтобы стабилизировать цены и снизить процентные ставки. Но когда ФРС покупает облигации на открытом рынке, денежная база увеличивается (создаются деньги повышенной мощности).

Когда Казначейство выпускает облигации для финансирования бюджетного дефицита, кривая предложения облигаций сдвигается вправо из положения В] в положение В\. Многие эко­номисты полагают, что равновесие при этом сместится в точку 2, поскольку кривая спроса на облигации остается на прежнем месте, и в результате цена облигаций снизится с Рх до Р2, а ставка процента возрастет с /', до /2. Однако сторонники теоремы эквивалентности Рикардо считают, что кривая спроса на облигации тоже сдвинется до положения BR, и равновесие установится в точке 2 ', где ставка процента остается неизменной — на уровне /',. (Заметьте: Р и / возрастают в проти­воположных направлениях: Р вдоль левой вертикальной оси вверх, а /' — вдоль правой вертикаль­ной оси вниз.)

Некоторые экономисты, например, Роберт Барро из Гарвардского универ­ситета, не согласны с тем, что дефицит бюджета влияет на денежную базу таким образом. Их концепция (которую Барро назвал теоремой эквивалентности Рикардо в честь английского экономиста XIX в. Давида Рикардо) звучит так: если государ­ство испытывает дефицит бюджета и выпускает облигации, то население понима­ет, что в будущем, когда наступит срок погашения этих облигаций, налоги возра­стут. Оно стремится скопить больше денег для уплаты будущих налогов, в резуль­тате чего спрос на облигации повышается в той же степени, что и их предложение. Кривая спроса на облигации смещается вправо до положения BdR, и процентная ставка остается неизменной на уровне /,. Теперь у ФРС нет необходи­мости покупать облигации, чтобы предотвратить повышение процентной ставки.

Влияние дефицита бюджета на процентную ставку и денежно-кредитную по­литику противоречиво, и мы вернемся к проблеме бюджетного дефицита и его djpltqcndbz на денежную базу, хогда будем рассматривать более общий вопрос де­фицита бюджета и инфляции. Сейчас важно запомнить, что возникнове­ние дефицита бюджета может привести к эмиссии денег.