Дефицит государственного бюджета
Теперь, когда нам известны три метода финансирования расходов правительства, следует изучить влияние каждого метода на денежную базу при условии, что все остальные величины постоянны. Мы будем продолжать использовать Т-образные балансы для изучения механизма применения каждого метода при оплате компьютера.
Финансирование за счет налоговых поступлений
Предположим, правительство должно собрать дополнительно 100 млн. долл. налогов для оплаты компьютера. Население направляет Казначейству чеки на сумму 100 млн. долл. После того как Казначейство получило чеки, оно депонирует их на счетах налогов и кредитов правительству, а затем переводит на свой счет в ФРС. В результате 100 млн. долл. уходят из банковской системы, тем самым уменьшая ее резервы на 100 млн. долл., а счет Казначейства в ФРС увеличивается на 100 млн. долл.
Когда Казначейство оплачивает компьютер, оно выписывает чек на 100 млн. долл. и передает его изготовителю компьютера, который депонирует чек в своем банке.
В результате всех этих сделок денежная база остается неизменной. Следовательно, мы можем сделать вывод: финансирование расходов правительства из средств, полученных в результате сбора налогов, не влияет на денежную базу.
Предположим (что менее реалистично), будто правительство собрало 100 млн. долл. налогов для оплаты компьютера наличными. Тогда оно направляет Казначейству 100 млн. долл. наличных денег, а не чеков.
Сумма наличных денег на руках у населения (т. е. находящихся в обращении) уменьшается на 100 млн. долл. Казначейство использует эти 100 млн. долл. на оплату компьютера. Население получает обратно 100 млн. долл. и взамен продает правительству компьютер, который оно заказало.
Результат влияния на денежную базу такой же, как и при оплате чеками, т. е. нулевой.
В связи с тем что результаты одинаковы, но сделки, в которых используются наличные деньги, проследить легче, в ходе дальнейшего анализа финансирования дефицита мы будем рассматривать сделки с наличными.
Долговое финансирование (АВ)
Предположим, что правительство финансирует покупку компьютера путем продажи облигаций населению на сумму 100 млн. долл., которое платит за них 100 млн. долл. наличными.
Объем наличных денег в обращении сокращается на 100 млн. долл., и Казначейство использует эти деньги для оплаты компьютера. Население получает обратно 100 млн. долл. наличными и передает правительству компьютер.
В результате этих операций денежная база остается неизменной, поэтому мы можем сделать вывод о том, что финансирование расходов правительства путем выпуска облигаций государственного займа не влияет на денежную базу.
Финансирование путем эмиссии денег (АМВ)
Наконец рассмотрим случай, когда правительство финансирует покупку компьютера путем эмиссии денег. Во многих странах это простая операция, так как Казначейство имеет законное право выпускать деньги для оплаты расходов правительства. Таким образом, как показывает уравнение бюджетного дефицита, данный метод финансирования расходов правительства ведет к увеличению денежной базы. В США этот процесс более сложен, поскольку там Казначейство не имеет законного права на эмиссию денег для оплаты правительственных расходов. Оно правомочно выпускать только ценные бумаги. Таким образом, финансирование расходов правительства путем выпуска денег происходит более сложным путем: Казначейство продает населению облигации, которые затем покупает ФРС.
В данном случае финансирование расходов правительства происходит в два этапа. На первом Казначейство покупает компьютер и оплачивает его путем продажи населению облигаций на сумму 100 млн. долл. Как мы уже видели, при этом денежная база остается неизменной, что соответствующим образом отражается в балансе. На втором этапе ФРС покупает облигации на эту же сумму у населения на открытом рынке, и это (как мы отметили в предыдущей главе) увеличивает денежную базу на 100 млн. долл. То, что денежная база увеличилась на 100 млн. долл., позволяет сделать следующий вывод: финансирование расходов правительства путем продажи казначейских облигаций, которые затем покупает ФРС, увеличивает денежную базу.
Такой метод финансирования расходов правительства называется монетизацией долга, поскольку за два его этапа заем, выпущенный для финансирования расходов правительства, замещается деньгами повышенной мощности. Этот метод финансирования иногда несколько ошибочно называют печатанием денег, так как в процессе его осуществления создаются деньги повышенной мощности (денежная база). Однако использование слова «печатание» неверно, поскольку при этом способе финансирования государственных расходов имеет значение не само печатание денег, а тот факт, что после эмиссии они в виде денежных обязательств оказываются на руках у населения.
Краткие выводы
Каков же смысл рассуждений о различных методах финансирования дефицита бюджета? Он заключается в следующем. Когда расходы правительства полностью финансируются за счет налоговых поступлений, они не оказывают влияния на денежную базу; когда же расходы правительства превышают сумму налоговых поступлений, дефицит бюджета может финансироваться путем продажи государственных облигаций населению или путем эмиссии денег, которая включает в себя (в США) покупку государственных облигаций Федеральной Резервной Системой. Первый способ финансирования займа не влияет на денежную базу, второй (эмиссия денег) ведет к увеличению денежной базы (объема денег повышенной мощности).