Управление денежной базой
Денежная база (иначе — деньги повышенной мощности) равна сумме наличных средств в обращении С и общего объема резервов банковской системы RK Таким образом, денежная база MB может быть представлена в виде:
MB - С + R.
ФРС может увеличить объем резервов банковской системы путем покупки государственных облигаций или предоставления кредитов банкам. Как мы увидим далее, в действительности, несмотря на то что эти действия обязательно приводят к изменениям денежной базы, их влияние на величину резервов несколько неопределенно. Именно поэтому в моделях формирования предложения денег при описании роли ФРС обычно обсуждают ее влияние на денежную базу в целом, а не только на величину резервов.
Операции ФРС на открытом рынке
Изменить денежную базу ФРС может разными способами, один из которых сводится к покупке или продаже государственных облигаций на открытом рынке. Покупка облигаций Федеральной Резервной Системой называется покупкой на открытом рынке, а продажа облигаций Федеральной Резервной Системой — продажей на открытом рынке.
Покупка облигаций на открытом рынке у банка
Пусть ФРС покупает у банка облигации на сумму 100 долл. и расплачивается за них чеком. Банк либо депонирует чек на свой счет в ФРС, либо обналичит его, увеличив таким образом объем сейфовой наличности. В любом случае величина резервов банка возрастет на 100 долл., а объем вложений в ценные бумаги сократится на 100 долл.
В результате покупки на открытом рынке резервы возросли на 100 долл. — в точности на сумму купленных облигаций. Коль скоро объем наличных денег в обращении не изменился, денежная база тоже увеличилась ровно на 100 долл.
Покупка облигаций на открытом рынке у населения
Для того чтобы понять, что происходит при покупке облигаций у населения* на открытом рынке, а не у банков, нам потребуется рассмотреть два случая. Для начала предположим, что человек или корпорация, продав Федеральной Резервной Системе облигации на сумму 100 долл., депонируют чек ФРС в местном банке.
Банк, принимая чек, зачисляет на счет вкладчика 100 долл. и депонирует чек на свой счет в ФРС, тем самым увеличивая объем собственных резервов.
Банковская система
На балансе ФРС эта операция отразится следующим образом: в активах на 100 долл. увеличивается объем вложений в ценные бумаги, а в пассивах на 100 долл. возрастает величина резервов.
Как видно из Т-образного баланса, когда чек ФРС депонируется в банке, чистый результат покупки Федеральной Резервной Системой облигаций у населения идентичен результату покупки облигаций у банка: величина резервов возрастает на сумму операции на открытом рынке и на ту же сумму увеличивается денежная база.
Однако, если человек или корпорация, продавая облигации ФРС, обналичивают чек в местном банке или в ФРС, то это иначе отразится на резервах. Продавец получает 100 долл. наличными, в то время как объем его вложений в ценные бумаги сокращается на 100 долл.
В свою очередь ФРС получает ценные бумаги на сумму 100 долл. в обмен на 100 долл. наличными.
Итогом приобретения облигаций на открытом рынке в этом случае станет рост объема наличных денег в обращении на сумму операции на открытом рынке при неизменной величине резервов. Следовательно, денежная база увеличивается на сумму операции на открытом рынке, т. е. на 100 долл., в то время как величина резервов не изменяется. Это прямо противоположно ситуации, когда продавец облигаций депонировал чек ФРС в банке: тогда величина резервов увеличивалась на 100 долл. и то же самое происходило с денежной базой.
Наши рассуждения позволяют сделать вывод: влияние операции покупки облигаций на открытом рынке на величину резервов зависит от того, оставит ли продавец облигаций полученные средства в форме наличных денег или положит их на банковский счет. Если средства, полученные от продажи облигаций, обращаются в наличные деньги, то покупка облигаций на открытом рынке не влияет на величину резервов; если же они депонируются в банке, то величина резервов возрастает на сумму операции на открытом рынке.
Однако влияние покупки облигаций на открытом рынке на денежную базу всегда одно и то же (денежная база возрастает на сумму покупки на открытом рынке) независимо от того, положит продавец облигаций полученные средства на счет в банке или оставит их в форме наличных денег. Влияние покупки облигаций на величину резервов гораздо менее определенно, чем ее влияние на денежную базу.
Население
Продажа облигаций на открытом рынке Если ФРС продаст банку или населению облигации на сумму 100 долл., то денежная база уменьшится на 100 долл. Например, если ФРС продаст облигации частному лицу, которое расплатится за них наличными деньгами, то покупатель получит облигаций на 100 долл. в обмен на 100 долл. наличными.
Соответственно у ФРС на 100 долл. сократится объем вложений в ценные бумаги и снизится величина денежных обязательств за счет того, что часть наличных денег будет уплачена за облигации. Значит, сумма наличных денег в обращении сократится на 100 долл.
Федеральная Резервная Система
Продажа облигаций на сумму 100 долл. на открытом рынке приводит к сокращению денежной базы на сумму операции, несмотря на то, что величина резервов остается неизменной. Изменения Т-образных балансов в ситуациях, когда покупателем облигаций является банк или когда покупатель расплачивается за облигации чеком, выписанным против его счета в местном банке, сопровождаются сокращением денежной базы на те же 100 долл., хотя и происходит это в результате снижения на 100 долл. величины резервов, а не объема наличных денег.
Из всего, о чем мы говорили, можно сделать следующий вывод: влияние операций на открытом рынке на денежную базу намного определеннее, чем их влияние на величину резервов. Следовательно, путем проведения операций на открытом рынке ФРС может управлять размером денежной базы эффективнее, чем величиной резервов.
Депозиты и наличные деньги
Даже в том случае, если ФРС не проводит операции на открытом рынке, снятие наличных денег со счетов может повлиять на объем резервов банковской системы. Однако такое преобразование не оказывает воздействия на денежную базу, и это лишний раз доказывает, что ФРС обладает большим контролем над денежной базой, чем над резервами.
Предположим, Джейн Браун, придя к выводу, что кассиры во всех банках слишком грубы, закрывает свой счет в банке, сняв с него 100 долл. наличными и поклявшись больше никогда в жизни не хранить деньги в банке.
Что же касается ФРС, то действия Джейн Браун приводят к увеличению суммы наличных денег на руках у населения на 100 долл., в то время как сумма банковских резервов сокращается на 100 долл.
В итоге это событие никак не отразилось на сумме денежных обязательств ФРС, и денежная база от недовольства Джейн Браун банковской системой не изменилась, а вот величина резервов снизилась. Случайные колебания величины резервов возможны вследствие перевода денег из наличной формы в безналичную (депозиты), и наоборот. Однако это неверно в отношении денежной базы, по причине чего ее можно считать более устойчивой переменной.
Рефинансирование
До сих пор в этой главе мы рассматривали то, как изменяется денежная база в результате проведения операций на открытом рынке. Однако ФРС влияет на денежную базу и в том случае, если осуществляет рефинансирование банков. Как вы помните, ФРС предоставила Первому Национальному банку кредит в 100 долл. по учетной ставке, а сумма кредита была зачислена на резервный счет этого банка.
В данном случае денежные обязательства ФРС увеличились на 100 долл., и денежная база возросла на ту же сумму. Однако, если банк возвращает ФРС полученный ранее кредит, сокращая таким образом объем своих заимствований у ФРС.
В итоге денежные обязательства ФРС, а значит, и денежная база сокращаются на 100 долл. Очевидно и то, что денежная база изменяется точно на ту же величину, что и объем заимствований у ФРС.
Анализ способности ФРС управлять денежной базой
Наши рассуждения позволяют сделать общий вывод: ФРС может управлять денежной базой лучше, чем одними только резервами. Однако, хотя ФРС полностью контролирует объем операций на открытом рынке путем размещения заявок среди дилеров рынка облигаций, она не в состоянии осуществлять полный контроль над денежной базой, поскольку не может однозначно определить, а значит, и точно предсказать объем банковских заимствований у ФРС. Федеральная Резервная Система устанавливает учетную ставку (ставку процента, по которой кредитуются коммерческие банки), а затем банки принимают решение о целесообразности заимствования. По этой причине объем рефинансирования, на который ФРС может повлиять, назначая уровень учетной ставки, не полностью контролируется ФРС; решения банков здесь тоже играют существенную роль.
Данное обстоятельство позволяет разделить денежную базу на две составляющие: одну — полностью управляемую ФРС, а другую — в меньшей степени подверженную контролю. Менее контролируемая составляющая — это та часть денежной базы, которая порождается выдачей ссуд Федеральной Резервной Системой. Оставшаяся часть базы (она называется незаимствованной денежной базой, nonborrowed monetary base) находится под полным контролем ФРС, поскольку зависит преимущественно от осуществления операций на открытом рынке. Формально Незаимствованная денежная база определяется как разница между денежной базой и объемом кредитов, выданных ФРС:
МВп=МВ- DL,
где МВп — незаимствованная денежная база; MB — денежная база; DL — объем кредитов ФРС.
Причина, по которой незаимствованную денежную базу МВп выделяют из денежной базы MB, состоит в том, что незаимствованная денежная база, тесно связанная с операциями на открытом рынке, находится в непосредственном управлении ФРС в отличие от совокупной денежной базы, на которую влияют и объемы рефинансирования.