Насколько достоверны показатели денежной массы?
Сложности при определении денег возникают не только потому, что трудно решить, какое именно определение является наилучшим, но и потому, что ФРС часто пересматривает предыдущие оценки денежных агрегатов, довольно сильно исправляя их. Есть две причины, почему ФРС делает это. Во-первых, небольшие депозитные учреждения подают сведения о суммах средств на своих депозитах нечасто, поэтому ФРС приходится оценивать эти величины до того, как данные депозитные учреждения отчитаются о фактических цифрах и представят необходимую информацию. Во-вторых, корректировка данных с учетом сезонных колебаний в значительной мере подвергается изменениям, как только становится известно больше сведений. Для того чтобы понять, почему это происходит, рассмотрим пример сезонных колебаний денежных показателей во время рождественских каникул. По приближении Рождества денежные агрегаты всегда растут в силу увеличения расходов в дни праздников; в одни годы их рост больше, в другие — меньше.
Это означает, что фактор, заставляющий данные показатели совершать сезонные колебания в связи с Рождеством, следует оценивать на основании нескольких лет наблюдений, и оценки становятся тем точнее, чем больше накапливается • данных. Когда данные по денежным агрегатам пересматриваются, это зачастую означает, что сезонные корректировки существенно изменились по сравнению с начальными подсчетами.
Приведены темпы роста денежной массы с интервалом в один месяц, рассчитанные по начальным приближениям агрегата М2, и темпы роста денежной массы, исчисленные в соответствии с обновленными данными, опубликованными в апреле 1994 г. Как свидетельствуют данные таблицы, для месячных периодов разница между изначальными и пересмотренными показателями может быть существенной и, таким образом, давать искаженную картину о проводимой монетарной политике. Например, в марте 1993 г. исходные данные указывали на сокращение агрегата М2 с темпами —0,8% в год, в то время как, согласно пересмотренным данным, наблюдался положительный темп роста: +0,2% в годовом исчислении.
Отличительная особенность данных состоит в том, что исходные и пересмотренные значения М2 сближаются. Это можно заметить, взглянув на последнюю строку в таблице, показывающую средний темп роста исходных и пересмотренных значений М2 и разницу между ними. Средний темп роста исходных значений М2 составляет 1,6%, пересмотренных значений — тоже 1,6%, и разница между ними равна 0%. На основе этого мы можем сделать следующий вывод: исходные данные по денежным агрегатам, публикуемые ФРС, недостоверно отражают краткосрочные колебания денежного предложения, например, в течение одного месяца. Однако в долгосрочном периоде, например на годичном интервале, такие предварительные данные могут считаться вполне достоверными. Мораль же здесь такова: быть может, и не нужно уделять так много внимания краткосрочным колебаниям денежного предложения, а лучше сосредоточиться на долгосрочных периодах.